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主题:超越论文写作 时间:2024-01-17

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2016年,是恒大转折性的一年.在规模上全面超越万科,稳坐住宅地产第一的宝座,恒大时启.

10月3日,中国恒大发布公告,与深深房订立协议,后者以发行A股或方式购买中国恒大境内附属公司——广州市凯隆置业有限公司持有的恒大地产100%股权,支付方式为股份支付及(或)支付.如果此举成功,恒大地产将在香港与内地同时上市.恒大地产在交易实施之前拟引入约300亿元战投.该项交易对恒大而言构成分拆上市;该项交易对于深深房而言构成易主的重大资产重组.

恒大地产承诺未来3年销售额、营收及净利总额分别为1.5万亿元、1.008万亿元及888亿元.从2017年到2019年,三年预期合约销售额分别约为4500亿元、5000亿元和5500亿元,保持年均10%左右的增长率;在营业收入上分别预期为2800亿元、3480亿元和3800亿元;预期扣非净利润三年分别约为243亿元、308亿元、337亿元.

恒大一方承诺,若在业绩承诺期满后,标的资产的实际利润不足承诺业绩,则凯隆置业应按照监管部门的规定和认可的方式进行补偿.

从数据上看,恒大的估算比较保守,恒大超额实现承诺的概率较高.

土地储备保持全国第一

恒大一直是激流勇进的急先锋.从房地产公司最重要的土地储备来说,从2009年恒大土地储备跃居全国第一后,一直保持至今.

从2009年到2014年,恒大土地储备年均增长率达到33.5%.截止2016年6月底,恒大土地储备1.67亿平方米,据世邦魏理仕进行的市场估值,土地储备从此前的2516亿上升到5242亿元,如果土地储备价值按照过去十年的平均数增值,恒大的资产将大幅上升.

恒大已基本完成土地储备的结构调整.过去几年,恒大曾是三线城市地产代言人.2014年3月31日,在恒大业绩发布会现场,恒大地产集团董事局主席许家印强调,2013年恒大地产的销售业绩突破1000亿元中有46%都是三四线城市贡献的.

但恒大很快调转口,从2014年开始成为一二线城市土储巨头.2014年成为恒大改变土地储备资源结构的关键年头,集团土地储备分布于全国147个城市,覆盖了中国全部一线城市及绝大多数省会城市,在305个项目中,46.9%位于一二线城市.

在2016年的业绩发布会上,许家印先生表示,恒大在深圳有20个项目,“土地储备接近1200万平方米,按照现在的售价估算,货值有3500亿元.”375个纳入土储项目中,55%在一二线城市,75%的土地投资额在一二线城市,这还没算已经获得但尚未纳入土储的17个(1100万平米)深圳旧改项目.

恒大已经从三线城市迅速切入一二线城市,在三年左右时间里完成新布局,这家企业具有神奇速度.

高利润通过三条通道实现

首先是销售金额与销售均价上升.恒大预售均价从2009年5375元/平米,增长到2015年7892元/平米,年均复合增长6.6%,近2年增长在8%以上.

未来3年,即使按照销售均价仅增长6%这一保守预估,在2016年上半年均价8538元/平米基础上,预计2017至2019年预售均价为9322元/平米、9881元/平米、10474元/平米.

其次是近两年市场扩张,预售额增长带来交楼金额上升.

这是市场扩张、恒大速度所导致的必然结果,2009年,恒大交楼金额50亿,2015年1265亿,年均复合增长71%.2016年上半年交楼837亿,预计全年交楼1860亿,已预售未交楼金额达3823亿.

如果把房地产大佬作一个比较的话,绿城重质,万科重品牌,恒大重周转.

凭借低成本、高溢价与高周转,恒大在二三线城市获得了极高的销售毛利.不止一位开发商说,恒大从拿地到开盘只需4到6个月,业内最快.2014年土地储备累计平均成本约为997元/平米,处于业内较低水平.加上每年6%上升的销售均价,只要不出现房地产市场大事件,恒大应该可以保持10%甚至更高的利润增长.

能够打败恒大的是恒大自己

2015年以来,恒大费用上升,预售虽然同比增长53%至2013亿,相应的营销、管理等费用增高,2015年交楼金额仅为1265亿,费用占比14.6%,比以往平均费用占比率8.6%大幅增长.

恒大的广告等费用随着大规模开发销售周期的平缓,将在2017年后有所下降.考虑到恒大已剥离粮油、饮品等非主营业务,剔除多元化投资业务的影响,专心于楼市与金融市场,未来营销等费用将进一步下降.

恒大高速发展、弯道超车模式可能带来两大弊端,一是品质稳定性,二是负债率高.对于恒大而言,民生地产的以民为本、有息负债的利率控制,都是未来与上市同等重要的目标.

恒大的负债率较高.根据恒大地产此前在要约收购报告书所披露的财务数据,公司截止到2015年底,资产总额高达6504亿元,净资产只有745亿元,公司的资产负债率高达88.54%.今年上半年末,恒大以106%的同比增长,成为上市房企Top10排名中有息负债最高且增长最快的房企,总有息负债从去年年末的1852.88 亿元增加至3812.61亿元.恒大CFO表示,未来将减少有息债存量,使包含永续债在内的资产负债表恢复正常.

有两个事件可以稍让投资者安心.

一是,由于销售情况好、回款量大,恒大持有量高达2120亿元,是上市房企“最大金主”,总额相比2015年末大幅增加29%.

二是引入战略投资者,如果以集团中期报告数据为基础,成功引入300亿战投,净负债率可从92.9%降至65.8%,

三是上市,数据显示,中国恒大总股本136.84亿元,总市值717.02亿港币,约和人民币580亿元,仅相当于万科的五分之一.业内人士认为,如果中国恒大回归A股成功,三年880亿元的业绩承诺,将对估值贡献良多,以10倍估值计算,将可评估为2200亿元,远超目前市值.恒大通过分拆上市可以一举解决高负债的难题.

从中国恒大股市表现看,公告发布后,股价总体上扬,沽空显示,沽空不再具有优势.

恒大之路如此顺利,主要得益于恒大策略与中国现实匹配,使得恒大成为当下中国商业世界的赢家.王石与许家印,这两个商业人士将让我们对市场的判断,对中国经济的认知更加精准.

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