内部资本市场理论对我国集团公司,关于免费资本市场论文范文在这里免费下载与阅读,为您的资本市场相关论文写作提供资料。
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摘 要：集团公司作为现代经济发展中的一种企业组织形式,已经成为现代企业发展的一个重要现象.我国自从20世纪80年代以来,对集团公司的发展作出了几次大的规划和指导.内部资本市场作为集团公司中资本配置的一种方式,西方学术界对它已经作了大量的研究,而我国在这方面的研究还很鲜见.本文主要是对西方内部资本市场理论进行综述,同时对集团公司的发展提出了一些看法.
关键词：内部资本市场；集团公司；企业价值
集团公司是指拥有众多生产、经营机构的大型公司.它一般经营着规模庞大的资产,管辖着众多企业的生产经营单位,并且在众多的企业中拥有自己的权益.在集团公司中,存在着众多的子公司,由于集团公司拥有子公司的权益,作为子公司的股东,母公司就具有配置资源的功能,从而在集团公司内部形成了一个内部市场,在这个市场内部,母公司可以根据实际情况的需要进行资源的配置.资本市场作为要素市场的一种,在集团公司的经营中起着至关重要的作用.本文主要是对西方关于内部资本市场的理论进行回顾,同时对我国集团公司的发展提出了一些看法.
一、集团公司内部资本市场理论的回顾
内部资本市场在公司中是一种广泛存在的现象.学术界对内部资本市场的研究始自于Coase（1937）和Williamson（1970,1975,1985）.在Coase看来,市场交易是有成本的,市场交易成本的存在导致企业代替市场.Coase认为,如果企业通过内部化市场交易以降低交易成本,在这种情况下企业机构性配置比市场调节更有效.Williamson对内部资本市场的论述是在对M型组织的论述中,他认为对于体现该组织原则的关联企业,最好能够把它们作为一个内部资本市场来对待,它通过把不同渠道的 流集中到一起,投向高回报的领域.
内部资本市场的研究主要是集中在以下几个方面：内部资本市场产生的原因、和外部资本市场相比其优势及作用.内部资本市场作用的研究主要是集中在资本配置方面,也就是内部资本市场资本配置的效率性和非效率性.对于非效率性的研究,主要是集中在母公司和子公司经理作为 人的寻租行为（rent seeking）和母公司的劫富济贫（Cross Subsidization）或者是平均主义（Socialism）效应,另一方面是集中在集团公司的多元化带来了企业价值的下降而研究内部资本配置的效应.
比较早对内部资本市场进行研究的是Alchian（1969）和Williamson（1975）,他们对内部资本市场相对于外部资本市场的成本和收益进行对比,前者认为主要的一个优势就在于内部资本市场避免了困扰外部投资者关于投资项目的信息不对称和激励问题,企业的管理者或者是企业的控制者拥有外部投资者所不具有的信息优势和监督优势.内部资本市场中总部在信息和监督方面占有优势,从而使集中融资 散融资更加有效.而后者则批判了企业和外部资本市场无摩擦的假设,指出外部资本市场被严重的信息不对称所困扰.他运用交易成本的观点对内部资本市场和外部资本市场进行了比较.同时认为在一个市场内部向不同的部门划拨金融资源,由于以下原因而具有交易成本优势：
1.可获得内部的详细报告和审计,总部可以获得比任何外部机构无法比拟的信息的数量和质量.
2.不存在商业秘密问题.
3.部门之间争取总部划拨的投资资金的竞争,可以改变资源的配置效率.
4.战略决策和经营决策之间的分管,可以降低中间管理的机会主义.
对Williamson的这个断言的总结,实质上就是认为在一个部门联合大企业内部实行内在化的资源配置有以下两个优点：第一,节约资本市场的交易成本；第二,消耗股东财富的管理活动降低到最小限度.另一方面公司规模的扩大会导致这些优点可能产生递减效应.
近期对内部资本市场的研究主要是集中在几个方面.Gertner,Scharfstein和Stein（1994）的研究认为控制权是内部和外部资本市场的本质区别,内部资本市场为公司高层管理者提供了资本配置项目的所有权,而外部资本市场（主要是从银行信贷的角度）却没有.他们认为内部资本市场有三个方面的内容：第一是和外部资本市场相比,内部资本市场的监督作用加强.由于内部资本市场拥有对资产的剩余控制权（Residual Rights of Control）,他们可以从监督中获得收益.第二就是降低了部门经营者的经营动机.因为在内部资本市场中,控制权是在公司高层经理者手中,部门经理没有控制权,这样部门经理就不能获得所有努力的收益,从而降低了他的创造性和积极性.第三就是较好的资本配置作用.当公司高层经理拥有多个相关的部门单位的话,就有一种内部资本市场的增加优势.
Lamont（1997）通过研究发现了美国石油业中被称为公司内部流动性溢出（Intracompany Liquidity Spillovers）的现象：当主要石油公司的 流因为1986年的油价下跌而减少时,它们消减了部门间的投资.Shin和Stultz（1996）发现分散化企业小分部（Small Divisions）的投资强烈依赖于其他分部的投资.Lang、Ofek和Stultz（1996）的研究也表明,小的“非核心”分部的增长和其母公司的流动性（Liquidity）也就是 流负相关,在母公司拥有的各个分部间有 流溢出.这意味着,单个子公司之间在稀缺资源方面存在着竞争,而母公司的工作就是在竞争的多个子公司间权衡优劣.在信用约束情形下（Credit-Constrained Setting）,资金并不是都投到具有正净现值的项目.
内部资本市场在资本的配置方面有一定的非效率性,主要是因为集团公司各子公司之间互相的资源竞争,由于子公司管理者可能采取的寻租行为（rent-seeking）以及母公司的“劫富济贫”（cross-subsidization）或者“平均主义”（socialism）等一些行为会降低资本的使用效率.
结论：适合不知如何写资本市场方面的相关专业大学硕士和本科毕业论文以及关于资本市场是什么意思论文开题报告范文和相关职称论文写作参考文献资料下载。
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