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关于港通论文范文写作 沪港通能否有效实现AH股溢价回归相关论文写作资料

主题:港通论文写作 时间:2024-03-02

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摘 要:采用固定效应面板模型,以49家A+H交叉上市公司为研究样本,在实证研究中通过控制流动性差异、风险偏好差异、信息不对称差异、需求弹性差异、汇率等影响因素后,重点研究了沪股通和港股通投资规模的变化对AH股溢价水平的影响.实证结果表明,随着沪股通和港股通投资规模的不断扩大,AH股溢价水平将显著的降低.这也为深港通的开通奠定了良好的基础.

关 键 词:沪港通;投资规模;固定效应面板模型;AH股溢价水平;流动性差异

中图分类号:F830.91 文献标识码:A 文章编号:1006-3544(2016)01-0041-05

Abstract: This paper uses the fixed effect panel model to 49 A+H cross listing Corporation as the research sample. In the empirical research, it focuses on impact of changing investment scale in Shanghai and Hong Kong stocks through the impact of AH shares premium level, by controlling the liquidity difference、 risk preference difference、 information asymmetry differences、demand elasticity differences and exchange rate. The empirical results indicate that with the continuous expansion of Shanghai and Hong Kong stocks through investment scale, AH share premium level will be significantly reduced. It also laid a good foundation for the Shenzhen-Hong Kong stock Connect open.

Key words: Shanghai-Hong Kong stock Connect; investment quota; fixed-effects model; AH premium level; liquidity difference

一、引言

我国股票市场内资股相对外资股一直处于溢价状态,即A股相对B股、H股溢价.但是随着B股交易量的萎缩,H股逐渐取代B股成为中国企业海外上市融资的主要渠道,目前共有88家内地优质企业实现A+H交叉上市,因此AH股溢价问题吸引越来越多国内外学者的关注.[1,7] AH股溢价问题一直是困扰着内地企业实现A+H股上市的重要因素,如果H股相对A股折价太多,必然影响内地企业在港股市场的融资效果. 而且随着我国汇率改革、 股权分置改革以及QFII、QDII等制度的推行,AH溢价水平产生了很大的变化.根据套利定价理论, 同质产品在不同市场的价格差异可以通过套利机制消除, 但是受到A股和港股市场分割条件的限制,套利成本太高,套利机制很难发挥作用. [2-3] 沪港通的开启,实现了沪港两地股票市场的互联互通, 它像一座桥梁一样连接着沪港两地,为两地的投资者提供了套利条件,理论上可以有效促进两个市场价格回归, 降低AH股溢价水平.

二、AH股溢价影响因素实证分析

(一)样本、数据的选取

截至2015年8月31日, 同时在A股市场和H股市场交叉上市的公司有88家,通过沪港通可以进行股票买卖的有66家,其中金融行业15家,非金融行业51家.本文首先剔除了8家非沪港通标的的公司和停牌时间过久以及被ST的公司17家,然后剔除数据异常的交易日.最后,本文选择49家A+H上市公司, 为了保证样本数据的完整性、对称性和非异常值,选取了从2014年11月17日至2015年6月30日共计137个共同交易日的数据, 来研究沪港通对AH股溢价水平的影响. 为了研究AH股溢价水平的影响因素,还要选择每家公司在A股和H股每个交易日的收盘价、换手率、流通股股本、市盈率以及沪股通额度、港股通额度和预期汇率. 本文的数据主要来源于同花顺数据库和新浪财经网.

(二)变量选择

其中Yi,t表示公司i在时间t的溢价水平;P Ai,t表示公司i在时间t的A股收盘价用港元表示的价格;P Hi,t表示公司i在时间t的港股收盘价.Yi,t的值大于零,表示A股相对H股溢价,Yi,t的值小于零,表示A股相对H股折价.

在以往的文献分析中, 我们发现相比非金融行业的AH股普遍溢价, 金融行业AH股却出现普遍折价的现象, 为了研究沪港通开通后该现象能否有效的缓解, 我们进一步分析金融行业和非金融行业的平均溢价走势,如图1所示.

由图1可以看出, 金融行业和非金融行业的平均溢价率走势大体一致, 基本表现为A股溢价H股折价, 但是金融行业的平均溢价水平要远远低于非金融行业,大致维持在25%附近.通过比较还可以发*融行业在沪港通开启后的一段时间AH股溢价率小于0, 这说明在这段时间金融行业表现为AH股折价.沪港通开启之后,金融行业平均溢价率水平由负转正主要是因为A股正处于牛市行情,带动A股市场整体价格水平的上涨.

自变量的选取、 符号表示以及与因变量的相关关系见表1所示.

(三)模型设计

本文结合前人的研究成果, 设置了相对换手率、相对流通股股数、相对总市值、相对市盈率以及美元兑人民币汇率5个控制变量, 并且采用固定效应面板模型, 来研究沪港通对交叉上市公司AH股溢价水平的影响情况.为了具体的研究沪港通对AH股溢价的影响情况, 本文设计如下四个模型:

结论:适合港通论文写作的大学硕士及相关本科毕业论文,相关山东港通开题报告范文和学术职称论文参考文献下载。

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