国瓷材料连环并购暗疾,本论文可用于暗疾论文范文参考下载，暗疾相关论文写作参考研究。
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接连不断的并购扩张,帮助国瓷材料实现了业绩市值双增长,但日益增长的坏账和商誉减值风险不得不防.
连环并购再下一城?
2017年12月26日,国瓷材料（300285.SZ）发布重大资产重组草案,拟以发行股份方式购买深圳爱尔创科技股份有限公司（下称“爱尔创”）75%股权,交易价格暂定为8.1亿元.
资料显示,2014年至今,爱尔创历经多次股权转让,公司整体估值不断攀升.但与2014年的盈利规模相比,本次收购中,爱尔创业绩表现明显偏低.在公司业绩下滑同时,估值反而大幅提升,其合理性有待商榷.
通过不断并购,近年来,国瓷材料业绩表现与市值规模双双实现高增长,但与此同时,公司应收账款占比亦在逐年上升,公司自由*流多年为负.长期而言,国瓷材料能否妥善进行资源整合提高盈利质量,应是投资者关注的重点问题.
业绩下滑 估值翻番
根据重组草案,国瓷材料本次拟向王鸿娟等32名交易方发行股份购买其合计持有的爱尔创75%股权；同时,公司拟以非公开发行股票方式募集不超过4.85亿元配套资金,分别用于数字化口腔中心项目、义齿精密部件加工中心项目及支付本次交易的*机构费用.
本次收购前,国瓷材料已持有爱尔创25%股权,本次收购完成后,爱尔创将成为国瓷材料全资子公司.
资料显示,爱尔创主要从事氧化锆瓷块等齿科材料和陶瓷套管的研发、生产和销售业务.2014年至今,爱尔创先后经历3次股权转让,公司估值接连翻倍.
根据重组草案,2014年9月2日,苏州松禾将其持有的爱尔创20%股权（900万股股份）以3000万元价格转让予集智贤.彼时,爱尔创整体估值约为1.5亿元.
2015年9月30日,集智贤受让高新投创投持有的爱尔创1.728%股权,转让价格为495万元,爱尔创整体估值由此上升至2.86亿元.
2015年11月,国瓷材料以增资形式投资人民币8250万元获得爱尔创25%的股份.以增资价格计算,2015年11月,爱尔创整体估值为3.3亿元.
本次收购中,爱尔创75%股权交易价格暂定为8.1亿元,对应爱尔创整体估值约为10.8亿元.自2014年9月至今,爱尔创增值幅度已超过600%.
重组草案中,国瓷材料表示,爱尔创股份主营业务增长较快,盈利能力持续增强.本次交易系上市公司向下游延伸产业链,进一步拓展公司市场空间,构建口腔医疗业务板块的重要举措,对于公司提升新材料产业平台的深度,培育新的利润增长点具有重要作用；同时,受控制权溢价影响,本次交易估值与前次交易不同.
依此,高速、稳定的业绩表现成为爱尔创估值大幅攀升的主要原因.
根据重组草案,2015年,爱尔创实现营业收入2.17亿元,净利润约为3042万元.2016年,爱尔创实现营业收入2.78亿元,同比增长28.12%；实现净利润5002万元,同比增长64.46%,大幅高于營收增速.
需要投资者注意的是,根据国瓷材料此前披露的投资公告,2014年,爱尔创实现的营业收入约为1.52亿元,净利润约为5585万元；2015年1-8月,爱尔创实现营业收入8635万元,实现净利润1485万元.
与重组草案数据对比,2015年,爱尔创净利润较上年同期减少2543万元,同比下滑45.54%.2016年,爱尔创的净利润金额仍较最高峰的2014年下滑583万元.
根据投资公告,2014年及2015年1-8月的财务数据均为经审计数据.在业绩大幅下滑的背景下,爱尔创估值反而大幅提升,其合理性值得商榷.
应收款项需关注
除估值情况外,爱尔创的整体盈利质量同样值得关注.
根据重组草案,2015年至今,爱尔创应收账款增长迅速,增速明显超过同期营收.
财务数据显示,2015年、2016年及2017年1-9月,爱尔创应收账款账面余额分别约为6162万元,8928万元和1.17亿元,营业收入分别约为2.17亿元、2.78亿元和2.33亿元.
在扣除增值税因素影响后,2015年、2016年及2017年1-9月,爱尔创应收账款占同期营业收入的比重分别约为24.22%、27.47%和42.79%,逐年上升.
*流量表显示,2015年、2016年及2017年1-9月,爱尔创经营活动产生的*流量净额分别为2402万元、2372万元和2534万元.
对比可发现,2015年、2016年及2017年1-9月,爱尔创净利润与同期经营活动*流净额的差额分别为640万元、2630万元和1282万元.其中,2016年,爱尔创在净利润同比增加1960万元的基础上,公司经营活动产生的*流量净额反而减少30万元,业绩的高速增长并未给公司带来相应的*流入.
与同行业上市公司相比,爱尔创的赊销比例也明显偏高.
根据重组草案,爱迪特（870132.OC）与爱尔创业务最为相近.爱迪特主营业务为牙科用氧化锆陶瓷及相关耗材的研发、生产和销售以及牙科设备及配件的销售.
年报数据显示,2015年和2016年,爱迪特的应收账款账面余额分别约为1142万元和2178万元.同期,公司营业收入分别约为8049万元和1.08亿元.在扣除增值税因素影响后,2015年和2016年,爱迪特应收账款占同期营业收入比重分别为12.13%和17.28%.
对比之下,2015年及2016年,爱尔创赊销比例超出同行10个百分点以上.
更值得关注的是,截至2017年9月,爱尔创对前五名应收客户的应收账款合计金额为1987万元,占公司同期应收账款总金额的比重为17.03%.其中,公司对第五名应收客户的应收账款金额为168万元,占比为1.44%.
结论：关于暗疾方面的的相关大学硕士和相关本科毕业论文以及相关男人暗疾是什么病论文开题报告范文和职称论文写作参考文献资料下载。
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