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摘 要：本文分析了宏观经济对决定企业价值的基本财务指标的影响,主要分析了宏观经济对企业预期收益、增长率以及资本成本的影响.同时,本文进一步分析了影响企业价值的宏观经济因素,包括宏观经济运行状况和宏观经济政策对企业价值的影响分析.企业是宏观经济的基本单元,宏观经济是影响企业价值的重要外部环境,张明晖、邓霆（2010）中指出企业价值定性分析的内容包括宏观经济政策,并提出了宏观经济政策作为宏观经济环境的主要决定因素,对企业价值的影响较大.企业价值创造的整个过程,从生产要素的投入、再投资成本、资金筹集成本到最终产品的销售都受宏观经济环境影响,企业价值评估的实质是通过对企业价值创造活动的分析,根据分析结论运用合理评估技术评定企业价值量,宏观经济分析则成为了企业价值评估的重要程序.
关键词：宏观经济因素企业价值影响探析
一、宏观经济对企业价值的影响
影响企业价值的基本财务指标包括预期收益、增长率和资本成本三个指标（蒂姆-科勒等2007）,宏观经济作为企业重要外部环境,宏观经济环境的预期变动影响企业价值的基本财务指标.
(一)宏观经济环境影响企业未来收益
宏观经济分析是企业价值评估中不可或缺的程序,几乎任何个国家的经济发展都遵循一定的规律.企业作为宏观经济的基本单元,企业价值评估首先需要确定企业或服务的社会需求状况,虽然产品需求量的变动也受需求弹性的影响,当宏观经济发生变动时,多数企业的需求状况还是受宏观经济变动的影响.以工业化为基础的经济是现代经济的主体,工业程度可以作为经济发展阶段的“指示”变量.在不同的经济发展阶段,社会对产品或服务的需求结构和数量不同,直接影响企业的产品的生产和销售情况,最终影响企业价值.因此,企业价值评估时评估师需要把握宏观经济运行的大方向,正确预测企业产品的未来需求状况.
(二)宏观经济环境影响企业收益增长率
企业收益增长率是决定企业价值的重要财务指标,企业价值是收益增长率增函数.企业收益增长率受多种因素的影响,宏观经济环境是基本影响因素.宏观经济状况决定企业的产品需求状况,一般情况,宏观经济增长会带来企业的产品市场需求的增加,反之亦然；但是宏观经济增长和企业产品需求增长的 致性分析还需要结合企业的产品生命周期的分析,如果企业产品处在生命周期的衰退阶段,产品的市场需求已经达到饱和,宏观经济的增长对企业产品需求增长的影响程度不显著,如果企业的产品处在生命周期的上升阶段,宏观经济增长会带来企业产品需求的更高的增长.企业价值评估中,持续经营阶段的增长率的假定通常以宏观经济的增长率为基准,一般情况下假设企业收益增长率不高于宏观经济的增长率.
(三)宏观经济影响企业资本成本
资本成本是企业为筹集和使用资金所付出的代价,资本成本越大,企业为股东创造的价值也就越小,反之亦成立.资本成本的高低主要受资金供求状况和企业风险程度的影响.宏观经济发展状况以及宏观经济政策影响资金的供求状况,当宏观经济处在高速发展时期,整个社会资金需求量增大,资本成本势必上升；当宏观经济处在下降阶段,社会资金需求量低,资本成本势必下降；因此,宏观经济的发展周期是影响资本成本的重要因素.宏观经济政策主要包括财政政策或货币政策,货币政策的变动影响整个社会的资金供求状况,是企业资本成本的最直接影响因素；财政政策间接影响各企业的资本成本,比如扩张性的财政政策,政府利用大规模的投资拉动整个经济的发展,加大经济的繁荣程度,从而造成社会资金的需求量加大,影响企业的资本成本.企业价值评估时,通过对未来经济发展周期的预测以及对宏观经济政策未来走势的分析,能够提高对企业资本成本的预测.
影响价值的宏观经济因素主要包括两个方面,一是对宏观经济运行状况,二是宏观经济政策分析.
二、影响企业价值的宏观经济运行状况分析
宏观经济运行状况包括国内生产总值的水平及其变动情况、经济周期的变动情况以及通货膨胀率.国内生产总值及其变动情况能够反映整个社会的经济发展水平,社会的产品需求结构以及产品需求量的变动；经济周期能反映企业外部环境的变动状况对企业经营不确定性的影响：通货膨胀率会影响投资者对企业未来经营的预期,进而影响企业价值.
(一)国内生产总值及其变动
当GDP持续稳定增长时,社会总需求和总供给协调增长,经济结构逐步优化并趋于合理.经济增长会刺激社会需求的增加,增加资源利用率,企业的利润不断上升,投资风险同时也会下降,企业获利能力上升.另外,投资者对经济形势以及企业未来经营业绩的预期导致企业市场价值上市.通常来讲,企业价值变动和GDP的变动变动趋势具有致性.
(二)经济周期变动
经济发展的周期性是一个亘古不变的规律,经济周期表现为经济扩张和收缩的交替出现.经济繁荣阶段,企业产品销量、产品价格、利率等不段上升,直到高峰值之后开始出现衰退,此时不论企业的产品销量、产品价格和市场利率,均开始下降,直至最低谷,之后新的周期继续进行.虽然经济周期会影响整个社会的需求和供给,但不同企业对经济周期的敏感程度不同.在不同的经济周期,企业的市场表现和盈利状况会显著不同,同时,不同产业、不同规模的企业抗周期的表现也不同,对企业的前景预测也往往会出现很大的差异.
三、影响企业价值的宏观经济政策分析
影响企业价值的宏观经济政策主要包括财政政策和货币政策两个方面.曾海舰（2010）利用2004年宏观调控前后我国宏观经济政策的显著变化,构建“自然实验”框架,研究发现宏观经济政策影响企业价值,其影响程度因所有权性质、企业规模大小而不同；和国有公司和大公司相比,宏观调控使民营公司和小公司的价值下降幅度更大,民营化程度高的公司所受到的 影响比小规模公司更大.刘清华、刘文华（2010）以2008年金融危机时国家出台“四万亿”投资政策为研究事件,研究发现不同所有权性质的公司对财政政策的反映不同：Friedman（1988）等运用VAR模型研究得到,美国的货币供应量是股价变动的原因.
结论：关于本文可作为宏观经济方面的大学硕士与本科毕业论文2018年宏观经济形势论文开题报告范文和职称论文论文写作参考文献下载。
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