万科、三星为例不同股权结构下委托问题,关于免费股权结构论文范文在这里免费下载与阅读,为您的股权结构相关论文写作提供资料。
股权结构论文参考文献：
[摘 要] 本文以万科、三星为例,考察了两种不同股权结构背后隐藏的委托 问题,以及产生这种问题的原因.万科和三星分别代表了两种典型的股权结构,一个是股权结构分散,职业经理人作为实际控制人的企业；一个是金字塔式股权结构,控制权牢牢掌握在大股东手中的家族企业.前者面临经理人 问题,后者存在着严重的大股东隧道效应.本文通过剖析两类委托 问题及产生的根源,从而为上市公司的理性治理、股权结构的优化、内外部监督的加强提供参考.
[关键词]委托 ；公司治理；股权结构；万科；三星
1 引言
上世纪30年代,美国经济学家Jensen和Meckling因为洞悉企业所有者和经营者两者合一的做法存在弊端,于是提出“委托 理论”,倡导所有权和经营权分离,这也成为现代公司治理的逻辑起点. 理论认为 人和委托人之间存在利益和信息两个方面的不对称,这种不对称性会导致 冲突.不同的股权结构存在不同的 冲突,本文基于委托 理论,以万科和三星为例,分析两种不同股权结构背后的 问题,并试图寻找背后的原因,从而提高公司价值,提升企业效益.
2 两类 问题
万科是典型的股权结构分散的公司,长期没有实际控股人,20年前的君安证券曾经叩响万科的大门,但是王石并没有引起警惕,仍然放弃对股权的控制；20年后的今天,宝能系直接破门而入,吹响了险资举牌的号角,打响了一场轰轰烈烈的股权争夺战.这次股权大战背后折射出来的委托 问题也成为了新时期中国上市公司治理结构优化的标杆案例.万科股权之争爆发的根本原因,在于其被严重低估的股价以及分散的股权结构.在宝能系举牌万科之前,万科一度有80%左右的股票都在市面上流通,由散户持有,最大的股东是华润,持股比例在15%左右,管理团队所持有的股份大概只有4%,宝能在二级市场从散户中购买了大概22.45%的股份,成为万科的最大股东.万科的股东和管理层就公司的控制权爆发了冲突,以王石为代表的万科管理层对成为最大股东的宝能系说“不欢迎”,通过各种资本手段阻止宝能系的入侵.万科分散的股权结构在中国来说并不常见,但在美国资本市场,超过50%的公众公司的最大股东持有的公司股份常常低于公司总股份的5%.Berle和Means在1932年发表的《现代公司及私有财产》中提到,美国公众公司的所有权趋于分散,控制权掌握在了职业经理人手中,而他们的利益和外部股东并不一致,这种冲突降低了公司的价值.这也就是万科股权事件背后暴露出来的由股权分散带来的经理人 问题.
三星是一家典型的财阀制度下的家族企业,通过金字塔式持股或交叉控股结构,以2%的总股本,实现了对三星集团旗下的74家企业100%的控制权和经营权.这种控制权大于 流权的股权结构,也是众多亚洲家族企业股权结构的缩影.三星的股权结构极为复杂,三星电子的最大股东三星生命持股7.7%,李健熙和三星爱宝乐园作为三星生命保险的最大股东分别持股20.8%和19.3%.三星爱宝乐园的最大股东李在镕持股25.1%,三星电子持有三星信用卡37.5%的股份,而三星信用卡又持有三星爱宝乐园8.6%的股份.正是这种交叉持股、金字塔式的结构帮助李氏家族实现了对三星这个庞大商业帝国的完全控制,这背后也暴露出来了家族企业典型的委托 问题,即公司最终控制股东和其他外部股东的利益冲突.2016年韓国三星公司实际控制人李在镕卷入韩国总统亲信干政事件后,三星股价立刻跳水,市值蒸发了近300亿人民币,这正是公司控制者对于中小股东利益的侵占.Johnson、La Porta、Lopez-De-Silanes和Shleifer（2002）将大股东通过金字塔式股权结构进行关联交易,并且损害中小股东利益及公司价值的行为称为“隧道效应”.
3 结束语
本文以万科、三星为例,剖析了不同股权结构下的委托 问题.发现在股权结构分散的企业里面,委托 问题主要基于管理层和股东之间的冲突；在金字塔控股、交叉控股结构的企业中,企业的控制权和 流权分离,大股东用少量 流权对公司实现完全控制,委托 问题主要源于最终控制股东对于小股东的利益侵占.前者普遍存在于美国市场,后者普遍存在于东亚各国企业.通过分析美国和东亚地区的文化和法律制度,我们将两者股权结构差异巨大的原因归结于以下几点：
（1）美国重视个人主义,政治上主张人人平等,股东希望通过 等方式参和公司治理,维护自身利益,因此股权较为分散；而东亚地区深受儒家文化影响,儒家主张血缘范围内的社会秩序,血缘外的信任体系难以发展,经理人往往不被家族企业所信赖；
（2）在投资人保护水平较差,相关法律不健全的东亚地区,股权集中是一种替代效应.因为法律对投资者权益的保护严重不足,所以大股东会不断攫取小股东利益,小股东为了利益不受侵害,会想办法增加持股比例,使自己成为大股东,从而保护自身权益,甚至蚕食其他股东利益.
对于中国的上市企业来说,受到儒家文化和法律制度不健全的影响,股权集中型的企业显得较为普遍,要改善股权集中带来的委托 问题,我提出的建议是,适当降低最终控制人对企业的控制权,制定适当的股权激励机制分散股权,起到制衡的作用；完善我国法律制度,加强监管力度,改善外部治理环境,提高公司价值.
参考文献：
[1]伯利,米恩斯.现代公司和私有财产[M].商务印书馆,2005.
[2]王力军.金字塔控制、关联交易和公司价值[J].证券市场导报,2006.
[3Jensen&Meckling,1976,”Theory of the Firm Managerial Behavior,Agency Costs and Ownership Structure”,Joural of financial Economics 3,305-360.
作者简介：
杨冰洁（1995.07—）,女,汉族,重庆市合川区,本科,四川大学商学院,财务管理.
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万科股权结构和公司治理分析
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