石油期货现货市场间关系综述,本文是一篇关于现货市场论文范文，可作为相关选题参考,和写作参考文献。
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摘 要：石油在经济生产中发挥着重要作用,作为石油进口大国,通过建立石油期货以提高石油定价权和规避油价格波动风险,是我国期货市场一直努力的方向.其中,期货和现货之间的关系是期货定价、风险管理、套利等问题的基础,期货市场和现货市场之间的关系主要包括长期均衡关系、价格发现、波动溢出、条件相关性等方面,本文对石油期现货市场间的价格关系和波动关系等研究进行了总结和评述,以期对期现货之间关系提供较全面的了解.
关键词： 石油期货；价格发现；波动溢出；条件相关
中图分类号：F426.22 文献标识码：A〓 文章编号：1003-9031（2015）05-0032-06 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2015.05.07
一、引言
20世纪70年代的石油危机,使得人们充分认识到了石油在经济中的重要性,作为一种战略能源,石油定价直接影响一国的经济实力.2004年8月25日,我国在上海期货交易所上市燃料油期货,在此之前我国参照海外的石油定价.2013年10月9日,在上海期货交易所的石油沥青期货合约上市,被认为是给原油期货上市提前铺路.2013年11月22日,上海国际能源交易中心正式揭牌成立,标志着我国原油期货的上市迈出了关键一步.顺势推出中国原油期货,有利于增强中国在国际原油市场定价中的话语权,有利于优化石油资源配置,保障我国的能源安全.因此,本文对原油及相关产品期货市场的研究进行回顾,对期现货之间的理论关系和实证方法及结果进行总结,以期对期货现货之间的关系提供较全面的了解.
二、期现货价格关系及价格发现
(一)理论支撑
Fama & French（1987）关于期、现货价格关系的理论有两种：一是使用风险溢价来模型化期货和现货的价格关系；二是在无套利条件下利用存货持有成本（cost-of-carry）模型来考察期现货价格的关系.Svetlana Maslyuk & Russell Smyth（2009）在期现货之间不存在持续的套利机会.从以上理论上说,期现货价格存在相互关系,两者之间存在一种长期均衡状态.
价格发现是期货市场的两大基本功能之一,Hoffman
（1932）认为期货市场价格发现功能的本质是市场对新信息的吸收快慢,新信息首先通过期货价格而不是现货价格的变化反应出来.Param Silvapulle、Imad A.Moosa（1999）指出期货市场具有价格发现功能的原因之一是由于期货市场较低交易成本和卖空操作便利使得期货价格相对现货能够更快的对新信息作出反应,因此期货具有价格发现能力.
(二)实证研究
从实证上讲,价格发现是期现货价格时间序列之间的引导关系或因果关系.为进行价格发现的实证检验,首先要明确期现货价格过程的性质,进行平稳性检验和协整分析,如果序列平稳可直接使用格兰杰因果关系检验（GC）、向量自回归（VAR）检验,否则,对非平稳序列若存在协整关系,即价格间存在长期均衡关系,则分析二者间价格的领先和落后关系需在向量误差修正模型（VECM）下进行.然而,鉴于价格时间序列的不同时期、不同市场、不同频率等而具有的不同特征、不同关系,在实际检验中实证方法不局限于此.
1.协整检验期现货价格的长期均衡关系
在进行因果检验前,先要进行单位根检验和协整检验,协整检验反映期现货价格之间的长期均衡关系.传统的检验方法是Engle、Granger （1987）基于残差的单位根检验和Johansen（1988）的迹检验和最大特征值检验.考虑到时间序列的变化,检验方法进行了改进和更新.Engle、Granger （1987）的协整检验假设时序不存在结构变化、协整向量不随时间改变,可通过线性组合消除时序之间的长期共同趋势,如果存在结构变化,检验结果会出现错误.Gregory & Hansen（1996）考虑了在截距或系数或趋势项中存在机制转变的情况,构建针对存在机制转换的协整检验方法.Svetlana Maslyuk & Russell Smyth （2009） 使用Gregory-Hansen方法对US WTI & UK Brent的原油期现货关系进行检验,发现存在协整关系.Chen Lei、Zeng Yong（2011）考虑到金融危机导致的石油价格过度波动（excess volatility）,使用2002.1.1-2009.12.31期间的Brent原油期现货价格数据,发现危机期间的期现货价格过程都具有随机单位根,而且期现货价格是随机协整（stochastic co-integration）的[1] .Chien-Chiang Lee & Jhih-Hong Zeng （2011）使用肖志杰（2009）提出的分位数协整方法和Diks & Panchenko （2006）的非参数检验对1986—2009期间的WTI原油期现货价格关系进行研究,发现现货和短期期货间在各分位数下都存在双向因果关系,而现货和长期（2-,3-,and 4-months）期货合约只在某些分位数下存在单向因果关系,说明短期期货市场中有效市场假说成立,并使用前景理论对结果进行了解释.Yu-Shao Liu et al. （2011）认为由于较低的交易成本和较少的卖空限制,对两时间序列长期均衡关系的短期偏离在正或负基差下的调整是不对称的,使用J■rg Breitung（2001）秩检验和二元非对称门限VECM检验WTI石油期现货价格的协整关系,发现存在非线性协整关系,且现货价格对正基差的调整更迅速.可见,在国外研究中,采用不同的协整检验方法,都发现石油期现货市场之间存在协整关系,这种协整关系可能是线性或非线性的、确定的或随机的.
2.因果关系检验期现货价格的领先-滞后关系
协整分析说明的是两个时间序列之间的长期均衡关系,为判断两者之间的引导关系需要进一步的使用格兰杰因果检验方法,在协整基础上采用VEC模型.根据Kahneman & Tversky（1979）前景理论,人类行为存在反射效应（reflection effect）,即风险规避行为,从而在面对来自经济金融市场对石油的不同冲击时,效果是不对称的,导致价格过程是非线性的,考察价格关系时不能用传统线性方法.传统的格兰杰因果检验基于线性关系,而由于非线 易成本函数、噪音交易者、市场微观结构的影响,期现货价格之间的关系可能是非线性的.由此,Baek、Brock（1992）提出了一种非参数检验来检验非线性因果关系,Hiemstra & Jones（1994）对此进行了修正,Param Silvapulle & Imad Moosa（1999）用这种非线性方法来检验石油期现货之间的因果关系,发现是一种双向效应,而采用萧政（1981）的线性检验方法得到单向的期货价格发现功能.Cees Diks（2005） & Valentyn Panchenko（2006）对Baek & Brock （1992）进行了修正,Bekiros & Diks （2008）应用他们的方法考察石油期现货价格间的关系,发现考虑到非线性的影响两个市场间的因果关系在不同时间区间结果不同,而线性检验结果在两个时间区间都是单向[2].石油价格时间序列受到外部冲击的影响,会发生结构变化,如果在样本观测期间有大的外部冲击时,使用结构变动模型,W很多文献考虑了结构变点问题.对确定的结构变点,可进行分时间区间检验,Bwo-Nung Huang & Yang & Hwang（2009）以1990年海湾战争和2001年911事件为分界时间,鉴于期现货的基差大小形成一种套利机会,以交易成本作为基差的门限值,构建包含三种情形的VECM模型,使用蔡瑞胸（1998）的MVTAR（multivariate threshold auto-regression）方法进行估计,检验结果因结构变化和套利机会变化而不同,且发现非线性模型优于线性模型[3].以上可见国外的研究中,石油期现货的引导关系可以是单向的也可能是双向的,一般两个市场都具有价格发现的功能,但是引导的方向不明确.
结论：关于本文可作为现货市场方面的大学硕士与本科毕业论文现货市场有哪些论文开题报告范文和职称论文论文写作参考文献下载。
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