上市企业股票回购行为财务效应分析,这篇股票论文范文为免费优秀学术论文范文,可用于相关写作参考。
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【摘 要】 公司上市后,一般会受到股票回购动机及措施的影响.目前,我国学者就股票回购对上市公司财务的影响方面研究较少,且大部分国内学者的研究角度为实证研究,主要研究实施股票回购对上市公司的影响.文章采取案例和理论相结合的方式,对当前最大规模的上市公司股票回购进行解读,通过分析股票回购实施前后对企业财务效应造成的影响,指出股票回购会侵害中小股东的权益,但不会对公司价值产生深远影响.
【关键词】 财务效应； 股票回购； 上市企业； 钢铁行业； 偿债能力指标
【中图分类号】 F230 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2018）07-0116-04
通过股票回购的资本运作模式,为企业带来较高的市场价值提升空间及经济报酬被称作股票回购的财务效应[ 1 ].财务效应在股票回购中会促成两方面的变化,一是实施期间,另一个是公告时点.所以,实施期间回购效应及公告时点的财务效应共同组成股票回购的财务效应.股票回购实施后上市公司在整个期间起始和终止的经济收益变化状况为实施期间的回购效应,而上市公司在股票回购公告颁布后取得的经济效益称为公告时点的财务效应[ 2 ].
一、股票回购的财务效应评价方法
上市公司的财务业绩及市场价值最终因股票回购得以体现,可分别采取不同的研究方法进行分析.事件研究法是衡量市场价值的研究方法,主要反映在资本市场中各种市场的变化；绩效研究法是衡量財务业绩的方法,根据上市公司财务报表直观显示出财务业绩指标变化.财务效应因受股票回购的影响,通常表现为两个方面,一是股票回购实施期间的财务效应,二是股票回购公告时点的财务效应.
鉴于采集数据存在局限性,分析股票回购实施期间的财务效应,主要通过公司经济收益所受的影响来体现,而公司市场价值的体现能够表征股票回购公告时点的财务效应.综上,绩效研究法适用于股票回购实施期间的财务效应,而事件研究法适用于股票回购公告时点的财务效应[ 3 ].
二、A企业股票回购概况分析
(一)A企业简述
A企业始终致力于成为业界最优秀的钢铁联合企业,本身具有较强的发展优势,当前业绩排名第一.A企业为适应国家产业转型的大环境,非常重视技术的开发与革新,公司生产的多项产品已处于国内领先地位.
(二)A企业股票回购的基本状况
1.A企业股票回购的条件
近年整个钢铁行业亏损程度加剧,A企业于2015年上半年钢铁业绩突然大幅度下滑,成为实施股票回购的必然条件.2015年8月27日A企业的股价金额为4.07元,市净率低至63倍,每股净资产为6.43元.依靠出售相关资产,A企业在短时间内获取巨额收益,尽全力渡过了债务危机,同时实现了较为充沛的流.综上,所有的准备为股票回购的成功提供了可能.A企业资产负债率为47.08%,6月底货币资金总额为187亿元,准备于2015年8月28日正式推行股票回购计划.
2.A企业股票回购的方式
2015年9月17日A企业召开当年第二次临时股东大会,会议通过《关于以集中竞价交易方式回购A企业股票的议案》,2015年9月21日披露了《A企业回购报告书》,按报考书的相关内容,上海证券交易所集中竞价交易方式为此次A企业进行股票回购的方式.
由《A企业回购报告书》可知,市场低估A企业价值,综合考虑A企业当前的财务状况及投资者建议,对股票回购及分红的方式进行分析、对比后发现股票回购更适合当前的市场环境,能够全面、综合地考虑到A企业想要增强投资者信心、保护投资者权益的决心.
3.A企业股票回购的数量及资金来源
由《A企业回购报告书》的相关内容可知,每股5.00元为A企业股票回购的,此次回购的市场收益预计可达50亿元人民币.由披露的公告内容可知,10多亿股的流通股为A企业的回购数量.
A企业的自有资金将作为本次实施股票回购的资金来源.
4.A企业股票回购的过程
A企业股票回购方案自股东大会审议通过后的12个月内为A企业股票回购期限,企业的注册资产最终随着回购股票的注销而减少,首次实施回购时间为2015年9月24日.A企业股票回购情况进展公告分别于2015年10月9日、2015年10月16日、2015年11月2日、2015年11月23日、2015年12月4日、2016年1月7日、2016年2月6日、2016年3月4日、2016年4月2日、2016年4月15日、2016年5月6日、2016年5月17日发布.2016年5月21日A企业回购股票全部结束.A企业回购数量为1 039 828 763股,占总股本的5.9%.2016年5月23日起,A企业的流通股全部从市场上注销.
5.A企业股票回购导致的股权变动情况
实施股票回购,总公司的持股比例增加,增长至79.63%,而A企业其他股东持股比例降低至20.37%.综上可知,A企业向市场传递股票回购的信息后,提升了A企业在市场的股价,导致较多的财务效应向总公司转移,其变动后的股权结构如表1所示.
三、A企业股票回购财务效应分析
(一)A企业回购公告时点的财务效应
A企业实施股票回购的公告一经发布,标志着A企业公告时点的财务效应就此开始.要想分析清楚A企业发布股票回购消息是否为企业带来股价上涨的变化,可通过分析公告发布后该节点的收益率是否维持正常值能直观地看出积极的促进效果[ 4 ].笔者对公告发布时间节点的超常收益率、每日收盘价及超常收益率累计进行总结,结果如图1所示.
由图1可知,2015年8月8日至2015年9月11日为A企业的时间窗口期,根据公告发布时间节点的超常收益率、每日收盘价及超常收益率累计的汇总结果,股价在预案公布时,呈现明显的股价增长,说明股价回购对企业的价值提升效果显著.即使由图1看出预案公布第二天股价小幅度下滑,但整体趋势仍然保持上升,在预案公布当日,A企业的超常收益率达到峰值.超常收益率在预案公布后的几天呈现小幅度下滑,表明更多的投资者对企业发布股票回购能否提升企业价值的信息继续保持怀疑态度,所以需要进一步验证实施股价回购后能否实现股价提升的真实性[ 5 ].
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