融资融券交易对我国股票市场波动性的影响,本文是一篇关于融资融券论文范文，可作为相关选题参考,和写作参考文献。
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摘 要：本文以我国融资融券为研究对象,选取融资融券交易额及沪深300指数为研究变量,分别从融资、融券两个角度出发,建立VAR模型分析我国融资融券交易对股市波动性的影响.研究发现,近几年我国融资业务发展迅速,对市场波动性影响显著且持久；融券业务规模较小,对市场波动性的影响较弱,但受市场反馈作用却较为强烈.总体而言,融资融券业务有助于降低我国股市波动性,增强其稳定性,提高股市运行效率.
关键词：融资融券；沪深300指数；股市波动性
中图分类号：F832.2 文献标识码：B 文章编号：1674-0017-2016（2）-0057-06
一、背景
融资融券业务作为证券市场的重要组成部分,对证券市场发挥其基本职能起着重要的作用.它一方面能够助力市场提高交易活跃度,增强市场运行的活力；另一方面也为市场的发现功能提供了一条新渠道,有助于增强市场发现的效率和提升市场质量.此外,融资融券业务的引进对于构建多层次的证券市场也有着积极的作用.
我国融资融券业务发展历程较为漫长.在证券市场刚建立的初期,出于控制市场风险考虑,融资融券业务是被禁止的.1998年的《证券法》再次以立法的形式对证券交易方式进行了明确的规定,即规定证券交易要以现货进行,禁止证券公司从事融资融券交易活动.2005年鉴于市场基础发展已较为完善,同时融资融券客观需求较为旺盛,修改的《证券法》开始允许证券公司提供融资融券业务,但必须经过管理部门批准且依照相关规定*.在此之后的5年时间里,我国融资融券市场基础建设发展迅速,先后推出了《证券公司融资融券试点管理办法》（2006年8月1日）、《证券公司监督管理条例》（2008年4月）等,并于2008年10月启动融资融券试点.2010年3月30日,深圳、上海证券交易所正式向6家试点券商发出通知,将于2010年3月31日起,接受券商的融资融券交易申报,这标志着经过多年准备的融资融券交易正式进入市场操作阶段.
二、文献综述
西方国家的融资融券业务发展已经很成熟,因此国外对于融资融券业务的研究更为丰富广泛.综合国内外研究情况,主要有以下三类研究观点：第一类认为融资融券与市场波动或流动性之间并无相关联系的影响,即便有也会被市场的自我稳定功能所化解；第二类观点认为融资融券交易能够增大市场的波动性,甚至带来灾难性的波动效果；第三类观点,也是主流观点,认为融资融券交易机制有利于降低市场的波动性,提高市场的效率.
(一)融资融券与市场波动性之间无相关性,或者仅仅是单向的相关
Kraus和Rubin （2003）通过建立模型实证分析了融资融券交易机制,结果表明在对融券交易降低限制的情况下,股价的波动方向并不会一致,其波动的增加或降低,不由融资融券交易所决定,而取决于其他经济变量或市场系统自身的惯性作用.Sigurdsson（2010）选取国际上26个国家的上万只股票进行研究,发现在对融资融券交易施加限制后,股票的收益率会出现一定的上涨,但并不能降低极端损失出现的概率,说明融资融券交易对市场稳定性影响方向是不明确的.李俊文（2011）利用格兰杰因果检验,选取上证50指数,研究了融资融券交易对股市波动性的影响,实证研究结果表明,融资融券并不能显著引起股市波动,而股市的波动却是投资者选择融资融券交易的重要参考因素.
（二）融资融券业务加剧了市场波动性,对股市有“助涨助跌”的作用
Haruvy和Noussair（2006）通过对融资融券交易研究发现,在约束融资融券交易的制度下,股价容易被高估,而放开融资融券交易约束,股价容易被低估,但并不是让股价回归其真实价值,引进融资融券交易的市场会增加大量的股票,同时市场的资金也大大的增加.张永力与裘骏峰（2012）对我国市场的股价和收益率做了实证分析,他们认为融资融券交易活动能导致股价大幅下跌,这是因为融资融券投资者对股市的情绪越低则股价越低,从而这种负面信息会造成股价的大幅下跌.
(三)融资融券交易有助于市场的稳定,降低市场的波动性
ArturoBris （2003）将个股收益率及其标准差、极端风险概率作为研究变量,通过统计分析发现,引进融资融券能够降低收益率的标准差,同时极端风险的概率也会被降低,因此他认为融资融券交易能够提高市场的稳定性,有助于降低股市波动.Charoenrook和Dauouk （2005）对111个国家证券市场的波动情况进行了对比分析,发现在没有引进融资融券业务的国家证券市场里,证券波动频繁,且市场容易出现崩盘等极端风险.廖士光,杨朝军（2005）通过协整检验和格兰杰因果检验发现,融资融券业务能够在一定程度上平抑股价的波动.杨德勇与吴琼（2011）对融资融券标的股进行了研究,他们对2010年7月调入和调出标的股票的流动性和波动性变化进行了分析,发现融资融券能够增加标的股的流动性,降低其波动性.在实务操作中,2000年美国大通银行对纽约交易所NYSE指数与卖空交易额的走势做了研究,他们选取1990年1月至1999年12月的相关数据,发现NYSE指数走势和卖空交易走势有着很大程度的一致性,当指数下跌时,卖空交易额也会随之下降；当指数上涨时,卖空交易额随之增加,由此可以认为,卖空交易在一定程度上降低了市场波动性.
三、变量与数据说明
(一)数据的选取
我国融资融券业务在2011年11月25日由“试点”转为“常规”,成为我国证券市场上一项正常业务,因此选取2011年11月25日至2015年8月28日,共914个交易日数据作为样本数据.沪深300指数相比其他指数更能全面代表两市的交易运行状况,所以在市场波动性的描述中,选用同一时间区间的沪深300指数日数据,并对指数中日收盘价进行自然对数处理,通过GARCH模型拟合,以生成的残差序列作为波动性指标.沪深300指数来源于Wind资讯数据库,融资、融券数据均来源于沪深证券交易所网站相关信息披露板块,实证分析部分所用的统计软件是 Eviews 6.0.各个变量定义描述如下：
结论：关于本文可作为融资融券方面的大学硕士与本科毕业论文融资融券论文开题报告范文和职称论文论文写作参考文献下载。
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