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主题:融资结构论文写作 时间:2024-01-04

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【摘 要】 创新是推动技术进步的关键因素,创新效率是企业创新投入和成果转化的重要衡量标准,研究融资结构对企业创新效率的影响,有利于企业做好融资决策.文章以创业板民营企业为样本,运用DEA模型计算民营企业2014—2015年的数据,研究内源融资、债务融资和股权融资对公司创新效率的影响,并将创新效率分組,探寻不同创新效率与融资结构的关系.实证结果表明:内源融资和债务融资对创业板民营企业的创新效率有显著促进作用,股权融资与创新效率显著负相关;高效率企业的三种融资方式均有利于企业创新效率的提升,而低效率企业的三种融资方式皆与其创新效率显著负相关.

【关键词】 民营企业; 融资结构; 创新效率

【中图分类号】 F234.4 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937(2018)03-0156-06

一、引言

创新是推动技术进步的关键因素,决定着公司的生存与发展,是一个国家综合实力的重要体现.民营企业是技术创新的生力军,到目前为止,我国大约65%的专利申请、75%的技术创新以及80%的新产品开发均由中小民营企业完成.创新效率是企业创新投入和成果转化的重要衡量标准,不同融资结构和不同资本来源对民营企业创新作用不同,研究融资结构对创新效率的影响,有利于民营企业做好融资决策,促进创新效率提升.

企业融资结构按照来源可以分为内源融资和外源融资,其中外源融资包括债权融资和股权融资,本文将从内源融资、债权融资和股权融资三个方面探讨创业板民营企业融资结构对其技术创新效率的影响.具有高成长性的民营企业通过创业板进行上市融资,其融资结构选择具有独特规律,融资结构选择将会如何影响企业的创新效率,政府补助作为政府资助企业创新的一种手段是否促进了企业创新效率的提高,这些问题都需要结合我国创业板的实际情况进行相关研究.本文通过我国创业板民营上市企业进行相关研究,建立创新效率与融资结构关系模型,研究不同融资方式与企业技术创新效率的关系,探索提升民营企业创新效率的途径.

二、文献综述

(一)融资结构理论研究综述

融资结构是指企业各项资金的来源、组合及其相互关系,是企业融资决策的核心问题[ 1 ].自从MM理论诞生,融资结构研究成果汗牛充栋.近年来,学者主要从三个方面展开研究:一是融资结构的影响因素分析.影响企业融资结构的因素主要分为内部因素和外部因素,对外部因素的研究主要从社会资本、产业创新、制度背景、宏观环境和国际环境动荡性方面[ 2 ]展开;对内部因素的研究主要从企业规模、盈利能力、抵押价值、偿债能力、企业成长性、营运能力、企业资金需求情况、管理者背景特征、融资成本和风险大小方面[ 2-3 ]展开.二是融资结构的特点及优化调整.Myers和Majluf在权衡理论以及信息不对称理论基础上提出了优序融资理论,即公司会按照内源融资、债务融资、股权融资这一顺序进行融资[ 4 ];优序融资理论所预期的合理融资次序是相当脆弱的,如果信息不对称问题发生在企业风险方面,那么企业会优先采用权益融资,而不是债务融资,所以企业的融资顺序会受信息不对称问题的性质(是企业价值还是风险)以及现有股东对增发新股态度的影响[ 5 ];陆正飞等在对我国上市企业的实证研究中发现我国上市公司有“股权融资”偏好的特点[ 6 ];企业存在目标资本结构,目标资本结构是一种股权和债权之间比例的安排,它能使企业的资本成本最小化,最优资本结构应该从企业的发展战略、经营状况和宏观制度环境等角度考虑选择优化路径[ 7 ];只有当调整收益较高或调整成本较低时,公司才会调整其资本结构,当调整成本较高时,公司即使认识到当前的资本结构并非最优,也有可能不进行调整,因为不调整的代价更小[ 8 ].三是不同融资结构对企业的经济后果.不同融资结构会对企业的融资成本、企业绩效以及公司的股票价格均产生影响,企业的融资结构影响企业的发展状态[ 9 ].

(二)融资结构对创新效率影响的研究综述

企业的自主创新活动与企业融资结构之间存在密切关系[ 10 ].自熊彼特(Schumpeter)提出技术创新概念以来,学者就针对企业创新进行了广泛研究,目前学者的研究主要从创新投入和产出两方面展开.不同的资金来源对创新投入影响不同,内源融资具有得天独厚的优势,是创新投入的重要来源,正向影响企业创新投入[ 11 ].企业的创新投入与其债务融资存在相互影响的互动关系,一方面企业创新的投入要素决定了企业的负债比例,另一方面企业的融资结构是否合理配置,也决定了其创新投入要素是否谨慎高效[ 12 ].我国上市公司有强烈的股权融资偏好[ 6 ],股权融资能显著提高企业的创新投入水平[ 1 ].创新产出方面,债权融资对企业创新产出有显著的正向影响,具体表现为银行借款正向影响创新产出,而商业信用负向影响创新产出[ 13 ];相对于债务融资,股权融资对企业的创新产出正向影响效应更大[ 14 ].胡彦斌和钟田丽采用因子分析法对企业的技术创新能力进行评价,通过创业板实证数据检验发现创业板企业技术创新能力与其资产负债率呈正相关关系,具备较高技术创新能力的企业将会选择相对激进的财务策略,以此提升自己的市场竞争能力[ 15 ].

纵观研究现状,现阶段学者们对融资结构的研究硕果累累,但从企业创新投资视角研究较少,且大部分主要针对融资结构与企业创新投入关系的探讨,从创新效率角度分析较为鲜见.民营企业作为创新的主力军,研究其创新效率与融资结构的关系不仅是对现有理论的补充,而且对提升其创新效率具有现实意义.

本文主要贡献在于:(1)以往学者的研究大都针对创新投入这一要素进行研究,但对于企业来说,创新效率高低才是企业关心的问题,本研究将从企业创新效率研究出发,实证检验民营企业创新效率与融资结构的关系,为民营企业提升创新效率提供参考依据;(2)创新性地将上市公司无形资产指数作为企业创新效率的产出指标,丰富了创新效率指标衡量体系;(3)分组研究高创新效率和低创新效率企业与融资结构之间的关系,根据实证检验结果提出了相应的政策建议.

结论:关于对不知道怎么写融资结构论文范文课题研究的大学硕士、相关本科毕业论文企业融资结构论文开题报告范文和文献综述及职称论文的作为参考文献资料下载。

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