我国股票市场多重泡沫的检验,本论文主要论述了股票市场论文范文相关的参考文献,对您的论文写作有参考作用。
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摘 要：股市的繁荣景象有时隐藏着泡沫,而有效地检验泡沫可以为投资决策、经济调节提供一定的参考依据.本文采用一种新的递归检验方法,即GSADF检验方法,检验2000年1月—2015年2月我国股市的泡沫,研究表明存在三大泡沫期间：2006年5月—2006年6月,2006年12月—2007年10月,2014年11月—2014年12月,并根据不同时期的经济内外部环境分析泡沫存在的原因.
关键词：股市泡沫； GSADF检验；协整检验；成因分析
中图分类号：F830.91 文献标识码：A 文章编号：1674-2265（2015）10-00
一、引言
2000年以来,我国股市先是经历了长达5年的调整期,2005年股权分置改革,股市进入机遇挑战并存的成长期.2007年10月,上证综指达到6124.04点,成为至今为止,上证综指的最高峰,之后便出现整体下滑的趋势,该趋势直到2014年才结束.2014年至今,我国股市景象牛气,股票交易量骤增,股票逐日走高.但2015年6月以来,股市却出现了大幅震荡.我国股市存在较大的不稳定性,股市发育不完全、投资者不成熟、资金的逐利性等多方面因素都为股市泡沫埋下隐患,使得我国股市很容易遭到国际游资的攻击.检验股市泡沫、剖析泡沫原因对投资者了解投资环境、政府适时调控经济具有一定的参考价值.
关于股市泡沫检验的研究,国外起步较早,集中在20世纪80年代及以后.迪巴和格罗斯曼（Diba和Grosan,1988）通过对红利和股价进行单位根检验,认为如果红利的不平稳性能解释股票的不平稳性,那么股票与红利之间存在协整关系,股票市场不存在泡沫,否则存在泡沫.然而,埃文斯（Evans,1991）证明了传统单位根检验和协整检验无法有效地检验出周期性泡沫,主要原因是传统的单位根检验不能很好地处理序列从I（0）到I（1）,再回到I（0）的变化,受偏度和峰度的影响,协整检验的技术难度加大,从而检验效果降低.菲利普斯等（Phillips等,2009）提出一种能检验周期性泡沫的方法,即SADF检验方法,但当存在两个泡沫间隔时间很短或者第一个泡沫比第二个泡沫持续时间长时, SADF检验将无法检测到第二个泡沫.为此菲利普斯等（2011）对SADF检验方法进行改进,提出广义的SADF检验方法,即GSADF检验.
我国国内关于股市泡沫检验的研究起步较晚,主要有动态自回归方法和超常易变性检验方法（周爱民,1998、1999）、马尔可夫区制转换模型（赵鹏和曾剑云,2008；陈国进和颜诚,2013）、三分状态MDL方法（周爱民和汪孟海等,2010）、平滑门限自回归模型STAR（康志勇,2010）、动态Gordon 模型（邵宇平,2010）、均值回复平稳随机临界时点模型（林黎和任若恩,2012）、修正的BSADF检验（简志宏和向修海,2012）.此外,有些学者（刘熀松,2005；鲁桂华和肖永慧,2015）从研究股市的内在价值入手,剥离出股市理性泡沫.
我国国内应用GSADF方法检验泡沫的研究较为少见,并且对于股市泡沫原因分析的针对性不够.为此,本文选取2000年1月—2015年2月我国上证综指的月度数据,通过检验上证综指同比增速与工业增加值同比增速间的协整关系,初步判断我国股市泡沫的基本情况,然后运用GSADF检验方法,测度样本区间内的多重泡沫及其存续期间,并分析不同时期泡沫存在的原因.本文的创新点在于：一方面,将线性的单位根检验、协整检验与非线性的GSADF检验方法相结合,能提高泡沫检验的准确性和客观性；另一方面,对于不同的泡沫时期,分别剖析泡沫原因,能增强泡沫成因分析的针对性和有效性.
三、我国股市泡沫的检验
(一)数据说明
为了反映我国股票市场的和市场基本面,本文分别选择上海证券综合指数（SZZZ）和我国工业增加值（GYZJZ）作为统计指标.上海证券综合指数,简称“上证综指”,是以上海证券交易所挂牌上市的全部股票为计算范围,以发行量为权数的加权综合股价指数,可以代表我国股票市场的基本情况.从理论层面来看,红利是代表市场基本面的最佳指标.然而,我国上市公司发放红利的情况不稳定,且相关数据难以获得,为保证实证研究的可操作性及可行性,本文选取工业增加值代表我国市场基本面,这一指标的选择具有一定的合理性.我国正处于实现新型工业化的道路中,工业增加值一定程度上能够代表我国经济发展的基本形势.
本文实证分析所用时间序列数据的样本区间为2000年1月—2015年2月.上证综指的数据来源于国泰安数据服务中心,工业增加值的数据来源于中华人民共和国国家统计局网站.为了剔除通货膨胀的影响,本文用CPI修正上证综指和工业增加值的数据,将名义值转化为实际值.
(二)基于协整检验的泡沫检验
本文选用上证综指的同比增速与工业增加值的同比增速分别代表股票市场与市场基本面,通过检验二者间的协整关系,对我国股市泡沫的存在性进行初步判断.
1. 单位根检验.ADF检验结果显示,上证综指同比增速（SZZZ）和工业增加值同比增速（GYZJZ）的水平值在5%的显著水平下,都是不平稳的,但其一阶差分值都是平稳的,故两个变量都是I（1）序列,满足同阶单整的要求.
2. 协整检验.Johansen协整检验结果显示,在5%的显著水平下,上证综指同比增速（SZZZ）和工业增加值同比增速（GYZJZ）存在协整关系.由此可见,2000年1月—2015年2月,我国股市与经济基本面存在长期稳定的协整关系,不存在泡沫迹象.
长期来看,我国股票市场的与市场基本面存在协整关系,但短期来看,二者间的均衡关系有可能出现偏离,有存在泡沫的可能性.如图1所示,2006年3月—2008年3月,上证综指的同比增速远远快于我国工业增加值的同比增速,表明该时期股市的繁荣情况与经济基本面有脱离的现象,没有充分的理由拒绝该时期泡沫存在的可能性.
结论：适合股票市场论文写作的大学硕士及相关本科毕业论文，相关股票市场开题报告范文和学术职称论文参考文献下载。
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