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摘 要：本文以深圳证券交易所创业板上市的171家公司为样本,选取企业横向社会资本、纵向社会资本和企业特有社会资本等三个维度7个指标,构建企业社会资本度量指标体系,采用固定时间效应模型的均衡面板数据分析方法,研究社会资本对企业债务融资可得性和融资结构的影响.研究结果显示,政企关系对企业债务融资可得性有不显著正向影响,但企业高管曾在银行任职、银企借贷关系时间和银企多元化关系对企业债务融资具有显著正向促进作用,国有控股和机构投资者控股则对其具有显著负向影响,无形资产对企业债务融资具有正向影响.企业社会资本都有助于企业获得长期债务融资.除此之外,企业营业利润率、企业实际税率、企业规模、资产担保价值和企业成长性都对企业债务融资可得性和融资结构具有一定的影响.
关键词：社会资本；中小企业；债务融资；融资结构
中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1674-2265（2016）11-0012-07
一、引言
中小企业是我国国民经济的重要组成部分,在推动经济增长、吸收就业、促进技术创新等方面发挥着积极作用.中小企业的发展和其能否获得足够的融资支持密切相关.由于仅靠内部积累难以满足全部资金需求（林毅夫和李永军,2001）,同时一般达不到发行股票在资本市场融资的条件,因此中小企业可能更多地依赖债务贷款,特别是银行融资,但是银企间信息不对称而产生的逆向选择和道德风险,以及中小企业难以提供银行要求的抵押担保导致银行对中小企业的“惜贷”和“信贷配给”（施蒂格利茨和韦斯,1981；韦特,1981）.先前中小企业融资研究往往把企业置于独立的环境下,主要关注经济因素和制度因素对企业融资的影响.对于一个企业来说,其经济活动处在周围的社会关系网络中,必然会受到社会关系网络的影响.作为内嵌在企业社会网络中的非经济性和非制度性资源,“社会资本”可起到“社会抵押”的作用,在一定程度上解决中小企业融资过程中信息不对称和抵押担保缺失问题,改善中小企业债务融资市场失灵和信贷配给问题.本文以深圳证券交易所创业板上市的171家公司为样本,选取企业横向社会资本、纵向社会资本和企业特有社会资本等三个维度7个指标,构建企业社会资本指标体系,考察社会资本对中小企业债务融资可得性和融资结构的影响.
二、文献综述
社会资本原是一个社会学的概念,20世纪80年代以来被引入经济、金融研究领域.它是指内嵌在社会结构之中的资源、关系、信任、声誉、规范等.布尔迪厄（Bourdieu,1986）将社会资本定义为“现实或潜在的资源的集合体”,这些资源和群体成员拥有的关系网络有关.李（Nan Li,2001）强调社会资本是通过“嵌入”社会网络获得的,通过社会资本个人可以更好地生存发展.科尔曼（Coleman,1990）认为社会个体因利益进行相互交换而形成了持续存在的社会关系和社会资产.帕特南（Putnam,1993）赋予社会资本规范、制度、信任、规范等内涵.作为一种非市场要素,企业社会资本通过企业和周围关联企业、金融机构、政府部门等形成社会关系网络而形成（边燕杰和丘海雄,2000）,它有助于企业获取资源并受益（杨向阳和童馨乐,2015）.
20世纪90年代末以来,国外学者从社会资本出发,运用信息经济学、博弈论、契约理论进行研究,认为内嵌在社会网络中的社会资本通过“自选择”（加塔克,1999）、“声誉机制”、集体决策和行动、共同监督（施蒂格利茨,1990、加塔克和吉南,1999）和社会惩罚（贝斯利和科特,1995）等机制,发挥着社会抵押的作用,提高了甄选、监督和契约执行的有效性,在很大程度上解决了信息不对称和担保抵押缺失问题,有效改善了中小企业债务融资的信贷配给和市场失灵问题.博特和 塔科尔（Boot和Thakor,1994）证明密切的银企关系能克服信息不对称,降低企业的贷款条件,使缺乏抵押担保的中小企业可以不借助抵押和担保贷款而获得较低利率的信用贷款.乌济和吉莱斯皮（Uzzi和Gillespie,2002）则进一步证明嵌入性的银企关系时间越长,企业获得贷款的成本就越低,企业的融资顺序受到其社会关系网络的影响,并不一定遵循优序融资理论.从实证研究层面,李等（Li等,2008）分析显示,中国民营企业政治关联有利于提高企业的融资绩效.杜等（Du等,2010）证明中国中小企业的社会资本在短期贷款中发挥了替代资产作为抵押的作用,提高了短期融资能力.拉斯凯蒂（Lashitew,2014）发现企业的高管曾经或正在担任政府官员等政治关联有助于企业获得贷款,因为政治关联向银行传递了政府支持作为隐性担保的信号,银行对政府的信任可以降低企业申请贷款的条件.
就国内研究而言,戴建中（2001）发现私营企业在金融机构借款时需要动用其拥有的社会资本,尤其是干部资源.陈晓红和吴晓瑾（2008）以社会网络、交易网络、生产网络和区域文化为度量因素,验证了中小企业信用水平及其融资便利度和社会资本呈正比.刘轶和张飞（2009）研究发现,企业能利用其社会资本充足的优势来获取较低利率的贷款,同时社会资本充当“软担保”和社会惩戒的角色,降低了企业贷款违约概率,增加了银企长期合作的可能性.杨向阳和童馨乐（2015）分析发现,企业政治关系资本和商业关系资 够向资金供给方传递关于企业经营历史和现状的重要信息,从而增强资金供给方提供资金的意愿.沈艺峰（2009）以上市房地产公司为研究对象,证明企业社会关系网络、企业所拥有的社会资源主要有助于企业获取短期贷款.戴亦一等（2009）以社会组织数量、社会参和和社会信用三个维度度量社会资本,针对深圳证交所的上市公司进行研究,证明社会资本对企业获取长期贷款有利.
目前研究多集中在社会资本缓解中小企业债务融资约束上,对中小企业融资结构涉及较少.对企业融资结构的研究多是建立在莫迪利亚尼和米勒（Modiglian和Miller,1958）、詹森和麦克林（Jensen和Meckling,1976）、迈尔斯（Myers,1984）分析的基础上,主要关注成本、公司经营特征、公司内部治理等因素,较少关注社会资本这一非经济性和非制度性因素.从少量针对社会资本对企业融资结构影响的研究来看,一是选取社会资本的度量指标不同；二是以主板上市公司为研究对象,不符合中小企业这一特征；三是由于研究对象、研究期限和选取指标不同,结论有所差异.本文以深圳证券交易所创业板上市公司为样本,构建企业社会资本度量指标体系,考察社会资本对企业债务融资可得性和融资结构的影响.
结论：关于本文可作为相关专业融资结构论文写作研究的大学硕士与本科毕业论文融资结构分析包括什么论文开题报告范文和职称论文参考文献资料。
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