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关于指数基金论文范文写作 我国沪深300指数基金择时和选股能力实证分析相关论文写作资料

主题:指数基金论文写作 时间:2024-01-11

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摘 要:本文运用T-M模型和H-M模型,采用2012—2013年的交易数据,对我国已上市的21只沪深300指数基金的择时选股能力进行实证分析.实证结果显示:我国沪深300指数基金经理的选股能力较差,基金经理未能给投资者带来超额收益;在择时方面,基金经理普遍具有一定的择时能力,但不具备强择时能力;基金经理的择时能力和选股能力呈强烈的负相关性.

关键词:指数基金;选股能力;择时能力

中图分类号:F830.9 文献标识码:A 文章编号:1003-9031(2015)04-0044-04 DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2015.04.09

一、引言

指数基金,就是以指数成份股为投资对象的基金,即通过购买一部分或全部的目标指数所包含的股票来构建投资组合,目的就是使这个投资组合取得与目标指数大致相同的收益率.1976年第一只指数型基金在美国诞生,2002年我国第一只指数型基金—华安上证180指数增强型基金面市,之后国内市场上先后发行了众多的指数型基金,截至2014年1月指数型基金已达到197只,其中沪深300指数基金32只.沪深300指数是沪深证券交易所第一次联合发布的反映A股市场整体走势的指数,它汇集了两市市值最大的300只股票,覆盖70%以上的总市值,具有良好的市场代表性.而沪深300指数基金以它为跟踪标的,越来越受投资者的亲睐.随着沪深300指数基金资产规模的扩大,基金业绩的评价问题越来越受到关注,基金管理人是否真正发挥了专业理财降低风险和战胜市场的作用,一直受到质疑.因此,建立科学合理的基金业绩评价标准,对基金管理人的择时选股能力进行分析,对于投资者、基金管理人和监管部门都具有重要的意义.

近年来,国内外学者对基金经理的选股和择时能力进行了大量研究.Marktwits(1952)提出了资本资产定价模型(CAPM),创造性的提出用方差作为风险的衡量指标[1].詹森(1968)利用CAPM提出经典的基金业绩评价指标詹森阿尔法,通过计算基金组合的实际收益和由 CAPM 模型决定的期望收益率的差来衡量基金风险[2].Treynor和Mazuy(1966)首先提出评价基金经理的择时选股能力的T-M模型,即在一般线性单因素模型中加入一个二项式,通过对57只样本基金实证发现,样本基金的择时能力较弱[3].Henriksson 和Merton(1981)提出在单因素模型中加入一个虚拟变量的T-M模型,以此来衡量基金经理的择时选股能力,通过对116只样本基金实证分析,结果显示基金经理的择时选股能力相互抵消[4].彭晗(2002)运用T-M模型和B-P模型对我国22家证券投资基金的选股能力和择机能力进行实证研究,结果发现基金总体上具有良好的择时能力,但选股能力和择时能力呈负相关[5].周泽炯、史本山(2004)运用T-M模型和H-M模型对我国开放式基金经理的择时选股能力进行实证研究,结果表明基金经理不具备选股能力,但具备一定的择时能力,且选股能力和择时能力呈负相关关系[6].张昱运(2007)用基于CAPM模型的詹森阿尔法基金业绩评价方法对我国股票型开放式基金业绩进行评价,结果显示开放式基金业绩超越了市场收益,但在不同时期内业绩不稳定[7].郑彩云、陈晓倩(2009)运用T-M模型和H-M模型对我国股票型开放式基金的择时选股能力进行实证分析,结果显示基金经理不具备良好的择时选股能力[8].魏立波(2010)运用T-M模型对41只开放式样本基金进行了择时选股能力实证研究,结果表明样本开放式基金整体上不具备显著的择时能力[9].李鑫、姚爽(2011)运用T-M、H-M和C-L模型对14只开放式基金进行实证,结果显示我国开放式基金具有较强选股能力,但选时能力不显著,部分基金经理能够为投资者带来超额收益[10].徐路、谭菲菲(2012)等对沪深300指数基金的绩效进行了实证分析,结果表明基金业绩在不同时期体现出较大的差异,表现优异的基金其抗风险能力指标并不一定突出[11].

本文在以上研究的基础之上,运用H-M和T-M两个经典模型,对沪深300指数基金经理的择时选股能力进行考察.

二、 择时和选股能力评价模型

国际上较常用的基金业绩评价是以CAPM模型为基础的线性单因素模型,之后学者通过加入一个二项式来反映基金选股和选时能力,形成了国际上比较成熟的基金择时选股能力评价模型,它们分别是由Treynor和Mazuy提出的T- M模型,以及Henriksson和Merton提出的H- M模型.

(一) T- M模型

Treynor和Mazuy在1966年提出T-M模型.他们认为,如果基金经理具备择时选股能力,那么他们能够根据市场处于牛市或熊市,调整投资组合的风险水平以获得较高收益,即通过在一般线性单因素模型中加入一个二项式来评估基金经理选股和择时能力,具体形式为:

Rp,t-Rf等于α+β1(Rm,t-Rf)+β2(Rm,t-Rf)2+εp,t (1)

其中,Rp,t和Rm,t分别为基金组合和市场组合在t时期的收益率, Rf为无风险利率, α为选股能力指标,β2为择时能力指标,εt为随机误差项.如果α大于0,说明基金经理具备选股能力,α值越大,表明基金经理的选股能力越强.如果β2大于0,说明基金经理具有择时能力,β2显著大于0,则说明基金经理具有强择时能力.

(二) H- M模型

Henriksson和Merton在1981年提出H-M模型.他们认为,如果基金经理具备择时选股能力,他们会根据市场走势情况,在牛市时取基金组合的β系数较大值,在熊市时取较小的β系数值.即在线性单因素模型中引入一个虚拟变量,对基金经理的选股和择时能力进行分解,具体形式如下:

Rp,t-Rf等于α+β1(Rm,t-Rf)+β2(Rm,t-Rf)D+εp,t (2)

结论:关于指数基金方面的的相关大学硕士和相关本科毕业论文以及相关指数基金论文开题报告范文和职称论文写作参考文献资料下载。

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