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主题:解冻论文写作 时间:2024-03-02

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人民币国际支付和跨境贸易结算出现好转,离岸市场人民币存款规模止跌回升.虽然有市场人士认为人民币国际化尚未形成趋势性回暖,但是国际投资者大幅增持人民币资产,前景仍可期待

在沉寂两年多后,人民币国际化出现回暖迹象.

人民币国际支付和跨境贸易结算出现好转,离岸市场人民币存款规模止跌回升.虽然有市场人士认为人民币国际化尚未形成趋势性回暖,但是国际投资者大幅增持人民币资产,前景仍可期待.

人民币国际化始于2009年跨境贸易的人民币结算,既有来自国内企业希望规避美元等国际结算汇率波动的市场需求,也有货币当局在全球金融危机后对国际货币体系重塑的期望.当时国际收支正处于双顺差,人民币国际化选择了“经常项目输出、资本项目回流”的特殊路径.

虽然一路伴随着推高外汇储备和套利交易频繁等诸多争议,人民币国际化在升值预期下一度进展很快.但在进入贬值周期叠加监管措施后,人民币国际化随即遭遇严峻的政策目标取舍,很快出现了阶段性停滞.

与此同时,市场对人民币改革相关的资本账户开放、汇率形成机制市场化等讨论不断,人民币国际化如何走才能行稳致远也被不时提及.各方的共识正在形成,人民币国际化处于发展路径的转折点,除了继续依靠经常项目输出,还需要扩展资本项下输出规模.

但是市场人士也强调,汇率市场化是人民币国际化必须迈过的坎.中国金融四十人论坛高级研究员张斌坦言,前几年的经验说明,汇率机制理不顺,人民币国际化根本就走不远.只有汇率机制进一步理顺,资本项目进一步放开管制,人民币国际化才能有长远的发展.

周期性回暖

自去年底,人民币国际化相关指标出现积极变化.环球银行金融电讯协会(SWIFT)的数据显示,2017年11月人民币国际支付占全球市场份额重新回升;跨境贸易的人民币结算业务也出现好转.同时,一年多以来首次有高收益离岸人民币债券在香港发行.香港离岸市场的人民币存款规模也止跌回升,触及一年来高点.

人民币国际化回暖迹象的出现,正值人民币持续上涨,1月人民币兑美元汇率已升值3%,创下两年来新高.中国社科院学部委员余永定对《财经》记者表示,这种周期性回暖是与人民币升值高度相关的,之后也会随着汇率的升贬而发生波动,“在升值的情况下,大家当然愿意持有人民币资产”.

伴随近期人民币升值,央行也适时出台新规扩宽人民币跨境业务范围.1月5日央行发布通知,支持企业使用人民币进行跨境贸易结算、便利境外投资者以人民币进行直接投资.并进一步放开个人经常项目人民币跨境收付业务,便利境内个人将境外合法收入汇回境内及境外个人将境内合法人民币收入汇出境外.

市场认为,此举表明央行有意愿利用有利时机推进人民币跨境业务.有外资行人士对《财经》记者表示,随着贬值预期消散,人民币跨境业务总算看见“政策的曙光”了.

2015年“8·11”匯改触发贬值预期,在外汇管理措施加强之后,人民币流出一度成为规避外汇管理、实现资本外流并最终转为外汇资产的重要渠道.2016年,货币当局加强了对跨境人民币和离岸市场的管理,此后人民币支付结算、对外直接投资和离岸人民币存款均大幅萎缩,人民币国际化出现阶段性停滞.

社科院世界经济与政治研究所国际金融室副主任肖立晟认为,最近货币当局有意愿将之前人民币跨境业务方面偏管制的政策恢复正常,“至于说人民币国际化趋势性回暖,还要等到境外对人民币的需求回升,从而带动交易量上升”.

虽然人民币国际化尚未呈现趋势性回暖,但是国际投资者对人民币资产的兴趣渐起.近期央行的数据显示,截至去年12月底,境外机构和个人持有境内股票达到1.17万亿元人民币,同比增长81%,创2014年开始公开该数据以来的最大增幅.数据还显示,国际买家持有的境内债券头寸增加41%,至1.2万亿元人民币,占中国债市总市值的1.6%.

继去年欧央行增持价值5亿欧元的人民币外汇储备后,近期又有多个欧元区国家央行跟进,德国、法国和西班牙央行相继披露已配置人民币外储资产或配置计划.

分析人士认为,随着人民币正式加入SDR货币篮子以及境内市场对国际投资者开放程度提高,人民币作为储备货币和投资货币的认可度和接受度在不断提升.

经验反思

人民币国际化在2009年-2015年升值周期时一度进展颇为顺利,跨境贸易结算规模曾在2015年三季度达到峰值,香港离岸人民币存款也曾突破万亿元大关.但在进入贬值周期叠加监管措施加强后,人民币国际化出现阶段性停滞,前期路径选择和政策目标取舍引发了市场讨论.

人民币国际化始于2009年开始试点的跨境贸易人民币结算,随后人民币跨境使用逐步扩展到对外直接投资和跨境人民币资金池等资本项目,期间沪港通、深港通和债券通也相继开通.

中银国际研究公司董事长曹远征告诉《财经》记者,一种货币的国际化,对外一定要有逆差才能满足流动性要求.但是在2009年中国国际收支双顺差的情形下,人民币国际化选择的路径其实是很特殊的安排——在资本项目尚不完全开放的情况下,推动人民币在经常项下和部分资本项下实现自由使用.

按照货币当局的设想,人民币通过贸易结算等经常项目形成对外输出,同时建立回流机制使其可在资本项*入,也就是开放银行间债券市场和沪港通等制度安排.

但在推进过程中,这种特殊安排也引发了推高外汇储备和出现基于人民币升值预期的套利交易等诸多争议.

2011年时余永定就曾指出,通过贸易结算输出人民币的问题在于,中国作为经常项目顺差国,推动使用人民币进行进口结算,出口获得的美元就无法通过进口用掉,从而导致外汇储备进一步增加.而且,在经常项下推动人民币国际化容易受到汇率波动的影响,所以这一路径在很大程度上是不可持续的.

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