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主题:投资新时代论文写作 时间:2024-02-03

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量化基金在国内存续已超十年,期间发展相当缓慢,可喜的是,量化基金在2016年迎来大爆发,尤其是主动量化基金在一众偏股型基金中杀出重围,在行业中有了一席之地

量化投资就是以大数据为基础、以策略模型为核心、以程序化交易为手段、以追求绝对收益为目标的投资方法.从这段定义可以看出量化投资与传统投资的主要区别,或者说主要优势在于:追求大概率事件、克服人性的恐惧与贪婪以及全市场寻找机会.

传统的价值投资讲究的是深入研究、长期持有优质的股票组合,但是我们知道股票市场上长期的大牛股永远是少数派,特别是对A股这么一个游戏规则有缺陷的市场来说更是如此.量化投资一般都会持有大量的股票组合,并且会运用对冲、套利等手段进行短周期的交易,从而寻找稳定的超额收益,属于追求大概率事件的操作方式.

根据数据研究表明,长期持有基金产品超过十年以上的亏钱概率接近于零,但是大多数普通投资人亏钱的主要原因是在市场狂热的时候贪婪追进,而在市场低迷的时候恐惧砍仓.这种恐惧与贪婪是无法克服的人性弱点,只有依靠机器的严格程序化操作,纪律性地止盈止损,才能解决.

此外,再优秀的研究员和基金经理,能够深入研究的产品不会超过20个,这受限于人自身的经验和精力,所以往往很难全市场地把握投资机会,但是机器和软件是可以24小时、全球市场实时监控交易机会的,这是人类永远也无法胜任的.

国内量化投资发展

自2004年光大保德信成立国内第一只公募量化基金至今,量化基金在国内存续已超十年,期间发展相当缓慢,一直处于行业边缘地位,可喜的是,量化基金在2016年迎来大爆发,尤其是主动量化基金在一众偏股型基金中杀出重围,在行业中有了一席之地.

Wind数据显示,截至2016年12月31日,2016年全年575只股票基金净值平均下跌11.46%,而1405只混合型基金平均跌幅为7.087%,2016年以前成立的41只主动量化基金平均下跌2.53%,多只主动量化基金不仅取得正收益,在同类基金排名也比较靠前.统计显示,截至2016年底,长信量化先锋三年期收益率达到221%,高居公募基金首位,大摩多因子策略、南方策略优化和申万量化小盘三年期收益率分别达到160.34%、153.99%和152.93%,分别排在公募基金第7、第10和第11名,前11位公募基金量化基金独占四席,这在过往是绝无仅有的.

在私募基金领域,更多的私募基金利用股指期货为对冲工具,从2012年开始,平均获得15%以上的年化绝对收益.图1为国内阳光私募量化对冲策略产品的五年市场平均表现,数据来源于私募排排网、朝阳永续和好买基金等三方数据平台的结果.2016年开始,由于股指期货的限制,量化对冲整体业绩下滑,这也带来了量化投资在国内的第一个挫折期.

主要量化对冲策略

“量化对冲”是“量化”和“对冲”两个概念的结合.“量化”指借助计算机及数学统计模型来指导投资,其本质是定性投资的数量化实践.“对冲”指通过组合管理降低组合系统风险,获取相对稳定的收益.

量化对冲策略主要有阿尔法市场中性策略、事件驱动套利策略、期现套利策略、跨期套利策略、分级基金折溢价套利策略、ETF套利策略、可转债套利策略、期权套利策略等.

(1)阿尔法策略是目前国内市场上最主要的量化对冲策略.管理人通过构建优势股票组合,同时卖空股指期货,对冲掉股票组合中市场涨跌影响(Beta收益),获取股票组合超越指数的收益(Alpha收益).阿尔法策略关键是选出的股票组合收益要持续跑赢指数,即在市场上涨时平均涨幅大于指数,在市场下跌时平均跌幅小于指数,并且持续稳定.

(2)事件驱动套利,是通过对重大事件发生前后对标的影响进行建模分析并进行风险对冲的套利交易.重大事件包括基本面事件(如财报披露、成分股调整等)、上市公司行为事件(如股东增减持、上市公司吸收合并、要约收购等)、跨市场事件(如大宗商品-股票联动、股票-债券联动等)等.

(3)期现套利:根据沪深300股指期货与沪深300指数基差到期时必定收敛的特性,当期货指数与沪深300指数基差足够大时,可以通过构建一个反向组合获得基差收敛过程中产生的收益.

(4)跨期套利:当两个不同到期月份合约之间的价差偏离其合理区间时,可以通过在期货市场同时买入低估值合约和卖出高估值合约,在价差回归后进行反向平仓的方式来进行跨期套利交易.

(5)分级基金套利策略有两种模式:一种模式为母子基金比价出现折溢价时的套利.当母基金出现折价时,买入母基金并进行分拆,在二级市场上分别卖出分级基金的A类份额和B类份额;当母基金出现溢价时,在二级市场分别买入分级基金的A类份额和B类份额,然后进行合并后卖出或者赎回母基金.

(6)ETF套利策略同样分为折价套利和溢价套利.折价套利是当ETF价值小于对应的一篮子股票市值,则买入ETF后,赎回一篮子股票,再在股票市场卖出进行套利;溢价套利是当ETF价值大于对应的一篮子股票市值,则从股票市场购入一篮子股票,申購ETF份额,然后从二级市场卖出ETF份额进行套利.

(7)可转债具有内在转股价值,该价值是可转债当日转股所获得的市值.当市场出现可转债价格等于或小于转股价值时,买入可转债,同时做空对应转股数的股票.

(8)期权套利是由期权合约或合约之间定价偏差所带来的套利机会.期权套利策略灵活多样,包括买卖权平价关系套利策略、价差期权组合套利策略、期权凸性套利策略、期权箱体套利策略等等.

现实困境

2015年的股灾对量化投资来说,是一个飞来横祸,由于大多数普通投资人对量化投资的误解,使得监管层对市场做了一些严格的限制,这对很多量化投资策略带来了重大打击,特别是一些套利类的策略,几乎是毁灭性的.

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