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主题:基金绩效评价论文写作 时间:2024-03-11

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摘 要:通过随机选取我国15只开放式股票型基金2014年度的日数据,对它们的绩效进行分析和评价,并通过因子分析计算得出各基金的综合排名,结果表明我国基金绩效平均水平还未能超越市场基准.从我国基金绩效的综合表现看主要是选股能力在支撑,具有选股能力的基金绩效一般较好,但基本表现不出择时能力.因此,提高基金绩效需要加强投资者的基金知识教育,完善基金市场的信息披露制度,加强基金管理人自身建设,全面增强基金管理人的综合素质,为培育高素质的基金经理创造良好的环境和机制.

关键词:开放式股票型基金;绩效评价;选股能力;择时能力

中图分类号:F832.33 文献标识码:A 文章编号:1006-3544(2015)04-0050-07

一、引言

作为一种共同投资、专家经营、共担风险、共同受益的新型金融工具,证券投资基金早已成为全球范围内一种重要的投资工具,在发达国家已有百余年的历史.美国作为世界上基金业最为发达的国家,目前其证券投资基金资产总值占世界半数以上,对全球证券投资基金的发展有着重要的示范性影响.我国的基金业起步较晚,1998年3月两家新成立的基金管理公司分别发起设立的基金开元和基金金泰这两只封闭式基金,开启了我国证券投资基金试点的新篇章.在封闭式基金试点成功的基础上,2001年我国推出了第一只开放式基金,标志着我国基金业发展实现了从封闭式基金到开放式基金的重大转变.从此,开放式基金逐渐取代封闭式基金成为我国基金市场发展的主要方向.目前我国证券市场投资渠道比较窄,开放式股票型基金在我国基金市场上的份额最高,所以本文选取我国开放式股票型基金对基金业的绩效进行研究和评价.

20世纪60年代以后,经风险调整的收益评估三大经典理论相继被提出.Treynor(1965)提出了资产组合所承担的每单位系统性风险所带来风险收益的指标——特雷纳指数,第一次量化了基金的投资风险.Sharpe(1966)提出了另一种风险调整收益的基金绩效评价方法——夏普指数,衡量的是每单位风险所带来的超额回报.Jensen(1968)提出了以市场为基准描述基金业绩超过市场基准组合而取得超额收益的一种方法——詹森测度.即詹森测度值大于0时,表明基金的业绩表现优于市场基准组合,该值越大,基金的业绩越好.随着对基金绩效的研究不断加深,Treynor和Mazuy(1966)建立了T-M模型,开始研究基金经理的个人能力对基金绩效的影响,用此模型来评估基金经理的选股能力和择时能力.Henfiksson和Merton(1981)在T-M模型基础上进一步对假设条件进行简化,引入一个虚拟变量,建立了一个相对于T-M模型更为简单的评估方法,即H-M模型.之后仍有学者对H-M模型继续进行改进,但仍是研究基金经理的选股和择时能力.

国内研究多以实证的方法从单一的角度对基金业绩进行评价.张婷、李凯(2000)采用特雷纳指数和H-M模型,并以深成指为基准组合对我国最早成立的基金进行了绩效评价,得到的结果是均能够获得超额收益,且超额收益主要来自基金经理对证券的选择能力而非择时能力.张新、杜书明(2002)用风险调整指数法对基金的绩效进行了较为完整的评价,并提出国债投资将对降低基金的风险水平有重要作用.何龙灿(2003)认为我国急切需要一套适合自己的基金评价体系,并以理论和实证相结合的方式,提出了一套较为完善的评价体系.但该体系缺少的是对各指标进行综合评价的方法.

本文首先通过引入经风险调整的收益指标分别分析各基金的风险收益能力,然后引入T-M模型和H-M模型分别分析判断各基金的选股能力和择时能力,最后从经风险调整后的收益指标和T-M模型、H-M模型中的选股能力指标和择时能力指标中选取6个有效指标,运用因子分析方法对基金绩效进行综合评价,以求能够对基金的业绩和投资效果进行整体客观的评价.

二、经风险调整的收益分析

本文随机选取我国15只开放式股票型基金2014年1月2日至12月31日的日数据,原始数据来源于wind资讯金融终端.无风险利率采用的是2014年同期商业银行一年期定期存款年利率3.25%,转化成日利率为0.89%oo.βp则是用Eviews8.0对各基金收益率与市场组合收益率进行回归计算所得.由于本文研究的是普通股票型基金,所以这里采用沪深300指数作为市场基准.

经风险调整的收益评估理论认为,衡量资产组合的绩效不能仅仅看某一时期的收益率,因为不同的资产组合面临的风险差异可能很大.夏普比率、特雷纳比率和詹森测度则以更精准的方式表示出经风险调整的收益情况,各公式如下:

Sharpe等于[E(Rp)-Rf]/δp (1)

Treynor等于[E(Rp)-Rf]βp (2)

Jensen等于Rp-[Rf+βp(Rm-Rf)] (3)

上述公式中,Sharpe代表夏普比率,Treynor代表特雷纳比率,Jensen代表詹森测度,E(Rp)表示资产组合预期报酬率,Rf表示无风险利率,δp表示资产组合的标准差,βp表示组合的系统性风险,Rp表示证券组合的实际期望收益率,Rm表示市场组合的收益率.根据上述公式计算的各指标值及各基金的排名如表1所示.

表1分别列举了各基金夏普比率、特雷纳比率、詹森测度的值大小以及各指标的排名.单从各基金的夏普比率来看,嘉实研究阿尔法、国投成长、富国通胀主题、国泰成长、建信创新中国名次比较靠前,博时产业、易基科讯、广发轮动排名靠后.这表明,就每单位风险所带来的超额收益而言,嘉实研究阿尔法的风险收益能力最强,其次依次为国投成长、富国通胀主题、国泰成长等,而广发轮动、易基科讯、博时产业的风险收益能力最弱.各基金特雷纳比率排名靠前的依次是国泰成长、富国通胀主题、嘉实研究阿尔法、国投成长、建信创新中国等,说明从该资产组合所承担的每单位系统性风险所带来的风险收益来看,这几只基金的风险收益能力较强.排名靠后的是广发轮动、易基科讯、博时产业,说明就每单位系统性风险所带来的风险收益而言,这几只基金收益能力较弱.观察发现,在这里各只基金的特雷纳比率排名与詹森测度排名一致,但詹森测度大于0的只有国泰成长、富国通胀主题这两只基金,也就是说只有这两只基金的业绩跑赢了市场基准组合,取得了超额收益.其余基金在2014年的业绩均未跑赢市场基准.从各基金詹森测度值来看,我国基金整体业绩不超过市场基准,除证券市场不成熟的原因外,还说明基金经理水平较低.

结论:关于基金绩效评价方面的论文题目、论文提纲、开放式基金绩效评价论文开题报告、文献综述、参考文献的相关大学硕士和本科毕业论文。

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