美联储缩表影响中国应对之策,此文是一篇美联储论文范文,为你的毕业论文写作提供有价值的参考。
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[摘 要]过去十年中,为应对国际金融危机的冲击,美联储进行了三轮货币量化宽松政策,使其资产负债表达到了4.5万亿美元.在2017年6月的议息会议上,美联储在宣布当年度第二次加息的同时,公布了“缩表”的具体计划.文章介紹了美联储“缩表”的背景及含义,结合当前经济形势,分析了其对美国经济、全球经济和中国经济可能产生的影响,并在此基础上提出中国的应对之策.
[关键词]美联储；“缩表”；影响；应对之策
[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2018.11.008
1 美联储“缩表”的背景及含义
2008年以来,为应对国际金融危机,美联储不断降低利率,从2008年底到2014年10月经过三轮量化宽松后,利率最低降到0～0.25%.和此同时,通过购买美国国债及其他证券、债券（主要是按揭支付证券、政府机构债券等）,使美联储的资产负债表从次贷危机前的1万亿美元扩张到目前的4.5万亿美元.随着经济形势的好转,美联储在2015年12月实施了金融危机后的首次加息,标志着美国货币政策进入紧缩周期,到2017年底,美联储已加息五次.在加息的同时,美联储还在酝酿缩减资产负债表（以下简称“缩表”）.
何谓“缩表”?“缩表”,就是指美联储通过卖出美国国债和其他证券、债券等资产,回收美元,收紧流动性,进而缩减资产负债表规模.“缩表”可在一定程度上弥补加息的不足,使货币政策更趋正常化.
2 美联储“缩表”的影响
“缩表”,可以看作美国货币政策回归正常化的标志.加息提高资金成本,而“缩表”则是直接从市场抽离基础货币,使流动性趋紧,效果更为显著.美联储的“缩表”,不仅会对美国经济产生影响,而且也会对全球经济和中国经济带来较大影响.
2.1 对美国经济的影响
一是“缩表”会提高中长期利率,对投资和经济增长产生影响.利率会通过各种渠道对经济产生影响,中长期利率提高将限制企业增加投资,使经济增速下滑.和此同时,长期利率提升会增加企业债务负担,影响金融的稳定.在美联储货币回归正常化的过程中,加息将引导短期利率上行,抑制市场上的投机性资金供给；“缩表”可阶段性释放国债和MBS（抵押支持证券）资产,提升美债收益率.
二是“缩表”会提振美元指数,影响美元汇率走向.“缩表”会帮助美元重新建立全球信誉,从而降低美元加息的 效应.在QE期间,美联储通过购买国债、证券及其他债券等方式间接向市场发行美元,造成市场流动性泛滥,损害了美元信誉.此时,美联储通过卖出国债、证券及其他债券等资产,收紧市场流动性,将有利于减少市场的投机资金,进而增强美元信心,重塑美元信用.
三是“缩表”会丰富和完善美国货币政策的操作方式.国际金融危机爆发以来,美联储在通过QE和降息来应对经济衰退的同时,还通过调整资产负债表的结构和总量来影响中长期利率和*券、债券的收益率.此次通过“缩表”以及和利率调整的互动,构成了一个完整的货币政策操作模式.通过对加息、“缩表”这两种政策手段的组合使用,可以提高货币政策正常化的效率.
四是“缩表”能够增强美国金融体系的稳定性.经过之前三轮的货币量化宽松政策后,释放出大量流动性资金,但这些资金并未有效进入实体经济,而是大量涌入股票市场和房地产市场,形成了新的泡沫和风险.因此,通过“缩表”可以回收资金流动性,减少市场上的投机性资金,有效改善金融体系的资产资金比例,从而提升美国金融体系的稳定性.
2.2 对全球经济的影响
一是美联储“缩表”将使全球资产价格承压,使市场流动性趋紧.经过三轮QE之后,过剩的美元在国内找不到合适的投资回报率,通过直接投资、跨境借贷、购买国际债券等方式,流到新兴经济体.随着加息、“缩表”以及叠加特朗普的减税效应,美元在全球的流动性将大为减少.此时,新兴经济体为回收本国货币的流动性,将会大量卖出美元,全球市场将迎来资金紧张的局面,这对新兴经济体的汇率和全球大宗商品的价格走势将带来巨大冲击.
二是美联储“缩表”有可能加剧新兴经济体的债务风险.美国货币政策的正常化将会提高融资成本,从而提升全球实际利率.在货币流通性紧缩的背景下,新兴经济体的海外债务风险将会急速上升.当美联储收紧流通性时,全球市场上流动的美元将会变少,资本将会加速回流到美国,这对当前已存在泡沫的新兴经济体的股市、债市和楼市来说,将可能是沉重一击.
三是美联储“缩表”能减轻比加息对各货币宽松国家的冲击.美国的货币政策正常化开启之后,对于尚处在货币宽松周期的欧洲和日本来说,会面临过量流动性资本追逐有限避险资产的问题.美联储通过出售美元优质资产,有助于缓解欧洲、日本等国避险资产缺失问题,从而减轻国际金融市场因美联储加息后引发的 效应.
2.3 对中国经济的影响
整体而言,美联储“缩表”会对中国经济产生较为不利的影响,主要表现在资本外流、外汇储备估值损失、债券市场承压、人民币贬值、人民币资产价格下降等方面.
一是人民币贬值的压力依然存在,资本外流形势严峻.美联储启动“缩表”的同时还将进一步加息,进而推高美元指数.美元的强势回归,将使美元加速回流美国,此时,中国将面临资金外流压力,导致人民币汇率承压.长期来看,人民币的贬值压力从根本上取决于国内经济的增长,同时又和外部市场紧缩的节奏密切相关.
二是我国外汇储备估值面临损失,减弱其变现能力.截至2017年10月,我国持有1.19万亿美元国债,仍为美国第一大债权国.美联储持有的美国国债规模约为2.5万亿美元,比中国多一倍.因此,美联储减少投资或抛售美国国债,会造成美债资产价格下跌,给我国外汇储备带来估值损失.同时,美联储通过减少对美国国债的持有,会影响美债的国际需求和流动性,这将会降低我国外汇储备的变现能力.
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