企业控股金融机构和持有水平,本论文为您写金融机构毕业论文范文和职称论文提供相关论文参考文献，可免费下载。
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摘 要：以2006—2010年中国A股非金融类上市公司为样本,笔者检验了企业控股金融机构与持有水平的关系.研究发现,与非控股金融机构企业相比,控股金融机构为企业提供了信贷融资的便利性,企业持有大量资产应对外部融资约束的动机较弱,企业持有水平较低,并且当企业外部融资约束较严重时,控股金融机构降低企业持有水平的作用更强.进一步的研究发现,严重的高管*问题会导致高管滥用信贷资金,弱化企业控股金融机构降低持有水平的作用.笔者的研究结论为持有水平权衡理论和*理论解释提供了经验证据,丰富了企业持有水平的相关研究文献.
关键词：控股金融机构；持有水平；权衡理论；*理论
中图分类号：F275文献标识码：A
文章编号：1000176X（2016）05009508
一、引言
是企业的“血液”,一旦出现流危机,企业将面临财务困境甚至破产[1].出于流动性需求,企业通常保持一定的持有量.然而,资产具有低收益性,持有过多的资产会带来较高的成本,因此保持合理的持有水平是企业的一项非常重要的财务决策[2].近年来,中国企业的持有水平存在持续增长的趋势,1990年中国企业的资产占总资产的比重为6%,2012年该比重已攀升至21%[1-3].那么,是哪些因素导致企业偏好持有高额的资产?
本文选取2006—2010年中国沪深A股非金融类上市公司作为研究样本,考察上市公司控股金融机构对企业持有水平的影响.研究发现,控股金融机构与企业持有水平呈显著负相关关系,即与非控股金融机构企业相比,控股金融机构企业的持有水平显著较低.进一步研究发现,相对于国有企业,民营企业难以获得信贷资金,控股金融机构更有助于降低企业持有水平；相对于高管*问题严重的企业,高管*问题较弱的企业控股金融机构降低企业持有水平的作用更强.
二、文献回顾与研究假设
对于企业持有水平影响因素,理论上主要有*理论与权衡理论两种解释.*理论认为,投资者和经营者的信息不对称导致自利的高管倾向于保持较高的持有水平,这一方面可以方便高管的自主决策,另一方面能够避免外部融资时,来自资本市场的监督[4].权衡理论认为,企业的持有既存在收益,也存在成本,持有的收益包括避免因外部融资约束严重、资金缺乏而导致的投资不足收益,也包括由于信息不对称而导致的较高外部融资成本的节省；持有的成本包括资产的收益低而带来的损失、过高的持有量导致的较高机会成本等.企业的持有量取决于持有收益与成本二者之间的权衡.诸多实证研究主要从这两个视角展开.
Faulkender[5]发现,高管的持股数量与企业的持有水平负相关,并且持有水平随大股东数量的增加而减少,随股东数量的增加而增加,Faulkender将其归因于过于分散的股东无法对高管进行有效监督,因而增加了*成本.Almeida等[6]发现,即使在不存在融资约束时,管理层持股较低的企业仍然会选择较高的持有水平.Dittmar等[7]发现,与投资者保护好的国家相比,在投资者保护差的国家,企业的持有水平是前者的两倍.总体而言,他们为持有量的*理论解释提供了经验证据.Kim 等[8]以1986—1991年美国高额持有水平的企业为样本研究发现,企业的流动性资产持有水平取决于持有该流动资产的成本与避免较高外部融资成本的收益之间的权衡.Opler等[9]发现,那些更容易进入资本市场融资,外部融资约束较小的企业具有相对低的持有水平.Mikkelson和Partch[10]发现,企业持有较多的是为了满足投资机会以及研发支出的需要.Almeida等[11]发现,存在融资约束的企业会保留大量的或等价物,以备企业后续投资之用,而不存在融资约束的企业则不会出现此类情况.Custodio等[12]发现,当经济衰退时,那些具有外部融资约束的企业会选择持有较高水平的决策.Bates等[13]认为,为了缓解融资环境的约束,美国企业会增加预防性持有水平.Almeida等[14]认为,企业对资产管理的根本原因在于缓解外部融资约束.
在中国,一方面,企业仍然普遍存在融资约束[15],另一方面,由于资本市场仍然有待完善,金融机构的信贷融资仍然是企业主要外部资金来源[16-17].因此,中国国内诸多学者主要考察了企业信贷资金获取的便利程度对企业持有水平的影响.祝继高和陆正飞[17]发现,从紧的货币政策导致企业难以获取信贷资金,为应对外部融资约束,企业通常会持有较多的资产.代光伦等[1]进一步发现,相对于政府控制的国有企业而言,地方政府控制的国有企业更难以获取信贷资金,从紧的货币政策对企业持有水平的影响,在地方政府控制的国有企业中更加明显.江龙和刘笑松[18]以及孙杰[3]发现,当经济处于衰退期时,上市公司较难获得信贷资金、外部融资约束加重,为缓冲外部融资约束的冲击,上市公司会保持较高的持有水平.陈德球等[19]的研究表明,治理良好的地方政府,能够通过增加企业贷款融资的便利性,降低企业的持有水平.
上述中国学者的研究表明,获取信贷资金的便利程度是影响中国企业持有量的重要因素.当企业获取信贷资金便利程度高时,通常持有较少量的资产；当企业不具备获取信贷资金的能力或获取信贷资金的便利程度低时,通常持有较多数量的资产,当企业存在外部融资约束时,这种影响更加明显[1-3].近年来,中国金融行业改革不断向前发展,一些实业企业通过控股金融机构进入金融行业,这可能会对企业的贷款融资行为产生影响,提高企业获取信贷资金的便利程度.其影响机理可能有以下几个方面：
第一,企业控股金融机构能够对其信贷决策产生重要影响.《中华人民共和国公司法》明确规定,股东依据其拥有的股权进行表决.企业控股金融机构之后,拥有较多的股权,在股东会和董事会表决时占主导地位,能够对贷款对象、贷款数额和贷款成本等决策施加影响,能够利用控制关系帮助企业获取数量更多、成本更低的信贷资金.诸多的研究也表明,控股股东依据控制权对盈余管理[20]和偏好[21]等决策或行为产生了影响.
结论：适合不知如何写金融机构方面的相关专业大学硕士和本科毕业论文以及关于金融机构论文开题报告范文和相关职称论文写作参考文献资料下载。
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