中国A、B股双重上市公司B股折价现象,该文是关于折价论文范文，为你的论文写作提供相关论文资料参考。
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一、引言
B股市场诞生之初,投资主体仅限于境外、港、澳、台地区的投资者,A、B股市场相对独立,市场分割状态明显,两者因此产生较大的价格差异.但随着2001年B股市场对境内自然人投资者开放和2007年外汇管理局将个人年度购汇总额由2万美元提高到5万美元等利好政策的实施,市场分割状态明显减弱,但是B股折价现象并未改善.
本文通过建立面板数据模型,探究影响B股折价的因素,希望能够帮助A、B股投资者更好地评估公司内在价值,为我国证券市场监管机构制定有关政策和A、B股双重上市公司进行公司治理提供参考意见.
二、理论研究
自B股市场诞生至今,已有不少国内外学者对B股折价现象进行过研究,本文在总结了前人研究成果的基础上,选取可能影响A、B股价差的因素,将其列出,逐一进行分析.
（一）信息不对称假说.境内、外投资者虽然交易的是不同种类的股票,但这两种股票都属于同一公司,由于地理位置、语言障碍、会计准则的不同和信息来源的区别,会给境外投资者获取上市公司的信息造成一定的困难.境外投资者对上市公司的信息不了解,投资意愿自然比较低,造成B股市场交投清淡,B股价格下跌.
（二）流动性差异假说.我国证券市场没有做市商,市场的流动性取决于参和方.而B股的投资者基础明显不如A股,即B股流动性水平相对较差.购买低流动性的B股,交易成本高,其投资者需要承担相对较高的流动性风险,为获得风险补偿,只能B股折价.
（三）需求弹性差异假说.境内投资者的投资渠道狭窄,需求弹性低.但境外投资者的投资渠道广泛,除B股市场外,还有很多其他市场可供其投资.一旦B股价格提高,则境外投资者会转向B股的替代品,B股需求量会大幅下跌,需求弹性高.
（四）投资理念差异假说.我国股市作为一个新兴市场,投资者整体素质偏低,缺乏对上市公司基本面情况的研判能力,投机性强,易推高A股价格；而发达国家的成熟市场,投资者很重视公司基本面数据,能理性地评估公司价值,使得B股价格相对合理.这就导致了A股溢价,也就是表面上的B股折价.
（五）汇率.B股是以外币计价的资产,人民币不断升值,B股市值就不断缩水,境外投资者对B股的需求量降低.同时,本币升值使得境内投资者兑换外币来投资B股的 降低.缺乏境内外两方的资金支持,B股价格下跌.
三、指标选取和计算
为建立模型,进行实证分析,本文选取如下指标：
（一）折价率.B股相对于A股的折价率：
DISit等于PAit-ERt*PBitPAit
PAit、PBit表示A、B股收盘价,ERt表示美元、港币兑人民币的汇率.
（二）信息不对称.本文以SIZEit,即公司总市值,来衡量上市公司的规模.根据信息不对称假说,SIZE和折价率之间负相关.
（三）流动性差异.选取A、B股换手率之比TRit和A、B股成交量之比TCit来度量流动性：
TRit等于turnover-rateAitturnover-rateBit,TCit等于tradeAittradeBit
根据流动性差异假说,TR、TC和折价率之间正相关.
（四）需求弹性差异.用A、B股流通股股数的比值来衡量需求弹性：
Rit等于ShareAitShareBit
根据需求弹性差异假说,R和折价率之间负相关.
（五）投资理念差异.境外投资者重视公司经营状况,而境内投资者缺乏研判公司基本面数据的能力,对经营业绩的关注程度低.每股收益EPSi,t-1衡量了公司经营的好坏,所以选取它度量投资理念差异.根据前面的假说,EPS和折价率负相关.
（六）汇率因素.本文借ERDIS,即汇率增长率,表示汇率变动因素.
ERDISt等于lnERt-lnERt-1
根据理论研究,ERDIS和折价率负相关.
最终,实证模型为：
DISit等于β0+β1SIZEit+β2TRit+β3TCit+β4Rit+β5EPSi,t-1+β6ERDISt+εt
四、实证研究
本文选择了2008年至2014年沪市34家、深市30家A、B股双重上市公司的数据,借助Eviews 8.0进行实证研究.其中,股票收盘价（复权价）、公司总市值、流通股股数、换手率、成交量、每股收益等数据来自于RESSET数据库,美元、港币兑人民币汇率中间价来自于中国银行官方*.
首先,本文通过Hausman检验确定采用固定效应进行回归.
其次,截面数据易带来异方差影响,本文将残差平方作为被解释变量,原先的解释变量和解释变量的平方一起作为自变量进行White检验,证明模型存在异方差.为消除其影响,选择了横截面加权的广义最小二乘法进行回归,但回归结果的D-W值为0.7785,低于5%显著性水平下的dL值,存在正自相关现象.本文通过加入AR（1）项来修正,得到回归结果：
TR、R和EPS的回归结果都和理论研究相符.
SIZE指标回归结果和理论研究推测相反.这是因为随着信息披露制度的日趋完善,信息不对称对B股折价的影响越来越小,已不能解释该现象.当然,也有可能和本文所取样本的特殊性有关系,考虑到数据的可获得性和完整性,样本公司都是信息披露工作做得相对较好的,使得规模不同的公司在信息披露方面的差异难以表现出来.
TC和ERDIS指标的回归结果也和预期相反.TC指标以成交量来衡量流动性,其大小不仅仅受到市场交易量的影响,还和流通股股数密切相关.如果B股市场发行的流通股股数很少的话,即使股票交易活跃,总成交量的数值仍会偏低.
对于ERDIS指标,理论研究推测：人民币升值,境内投资者不愿兑换外币来认购B股,B股需求降低,折价率变大.但回归结果和推测相反,可能是因为本文对汇率变动的影响效应考虑地太过简单.中国利率水平目前相对较高,外国资本想要进入中国市场.但A股只对QFII开放,中小规模的境外投资者想要进入A股市场比较困难.此时,B股成了外资认购人民币资产的重要途径.外资的进入造成人民币升值,B股上市公司的资产价值也在提高,可以实现更多地盈利,此时B股股价会上升.所以本文决定推翻之前理论研究的预测,接受回归结果.
最后,剔除掉SIZE和TC指标,对剩下的解释变量再次进行回归,得到回归方程为：
DISi,t等于0.4784+0.0046TRi,t-0.0090Ri,t-0.0238EPSi,t-1+0.0133ERDISt+μi,t
五、结论和建议
本文从理论和实证两方面对B股折价现象进行研究,得到如下结论：
第一,B股折价是由流动性差异、需求弹性差异、投资理念差异和汇率等多种因素共同作用的结果.
第二,B股折价是相对的,既指“B股折价”,也指“A股溢价”,因此该问题的研究解决,必须考虑其和A股市场的相互作用和影响.
根据本文研究结果,对于B股市场的发展,提出以下建议：
第一,发展B股市场做市商制度,增强市场流动性.
第二,加快金融创新,拓宽投资渠道.
第三,引导国内投资者理性投资.（作者单位：苏州大学东吴商学院）
结论：关于折价方面的的相关大学硕士和相关本科毕业论文以及相关二手车折价计算方法论文开题报告范文和职称论文写作参考文献资料下载。
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