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央行近期定向降准,旨在推动债转股落地与小微企业融资难.总量政策不变,结构性支持发力,旨在缓解金融信用投放的结构性扭曲,并非转向全面宽松.
受中美贸易摩擦升级等国际事件的影响,叠加5月份中国经济信贷和需求数据疲弱,全球金融市场风险情绪迅速降温,大宗商品、全球股票等风险资产悉数下跌,国债曲线明显下移.环球同此凉热,中国亦没能幸免.中国A股近期一度出现大跌,但与三年前的高杠杆、高估值的泡沫盛宴截然不同.
OPEC石油会议终于尘埃落定,会议决定名义增产100万桶/日,但伊朗并不赞同,实际增产可能要打3折,所以原油价格反而有所反弹.我们预计地缘政治、需求扩张等多重因素驱动下,供需仍然大体维持均衡态势.
英国央行议息决议大体符合预期,但支持加息的声调渐渐升高略超预期,主要出于今年以来英镑贬值、国际油价上升带来的输入性通脹,今年1-5月英国核心CPI都在2%以上.虽然当天支持了英镑反弹0.5%,但全周来看英镑依然收跌.
中美贸易摩擦表面是逆差、关税、就业、经济利益之争,其实质却是技术、安全等方面的深层角力.中国应沉着应对,加快自身变革,增强自主创新,做好持久战的充分准备.
这无疑都增添了下半年经济增长的不确定性.但货币宽松加码的概率不大.
第一,“高质量发展”的要求已经决定了我们的宏观政策不可能重走老路；结构调整、提质增效、自主创新才是化解内外部压力的正道.
第二,正确看待5月份的经济数据波动.一是国企主导的上游工业行业供给侧结构性改革成效显著.央企国企利润大幅增长,工业PPI增速稳定在4%.
二是市场库存水平处于低位,房地产库存已经是历史低位、投资扩张具备基础；工业企业库存结构持续优化,产成品库存极低,原材料库存相对上升,工业价格多数上涨,企业产能利用率提升,因此工业生产活动仍然具备支撑.
三是消费数据仅为临时波动,5月当月主要源于端午节错位的影响,1-5月累计仍维持在9.5%,预期6月份增速将 反弹.
既然经济运行有韧性,为何还要定向降准?6月24日央行决定,自7月5日起定向降准0.5个百分点,释放基础货币7000亿元,支持债转股和小微企业融资.
首先,降准不等于宽松.外汇占款、OMO创新工具和降准都是基础货币的投放方式,是否宽松还要看货币创造速度以及信用派生情况.在没有看到明显的经济生产指标全面转冷,也没有看到物价指标全面回落的情况下,货币政策仍将维持总量均衡,根据市场实际运行,更加注重货币政策的结构性调节作用.
其次,“结构降准”或旨在对冲“信用收缩”的结构性扭曲.民企违约潮、中小微企业融资难,客观上是我国金融体系“二元信用定价”造成的.在金融乱象治理的当下,银行风险偏好下降,低信用主体的融资需求首当其冲.结构性降准,有利于缓解金融信用分配严重不均难题,也有利于降低局部风险加快暴露和蔓延的可能性.
第三,尽管是结构性政策,实际上也为银行提供了腾挪空间.对大中小银行均降准0.5个百分点,此举有助于迅速补充银行资金来源,缓解因负债紧张对信用派生能力的抑制.
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定向降准作用有限政策还需应势而动
央行连续动用定向降准工具而非全面放松的货币工具体现了货币政策“微刺激”取向，但要想解决目前实体经济需求不振这一导致经济下行的根本问题，还需从全局。
普惠金融定向降准靴子落地中小行直接受益
1月25日，央行正式实施针对普惠金融的定向降准。此前，央行官方解释称，该政策可覆盖全部大中型商业银行、约90%的城商行和约95%的非县域农商行。。
定向降准其背后
最近中国人民银行连续三次定向降准的决定，标志着中国货币政策在方法论上的一次重大调整。全世界经济都面临着同样的问题：央行超宽松的货币政策令银行盈。
定向降准之辩
应对疲软的经济数据与不断恶化的企业运行态势，国务院常务会议开出了一剂新的药方——“定向”降准，引发了市场关于“定向”与“全面”降准的热议。实际。