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估值论文参考文献：
临近年末,道指本周创出年内第70次的历史新高,深沪综指均在半年线下方徘徊,仍未走出泥潭.在“去杠杆无牛市”的逻辑之下,2017鸡年A股“鸡飞不高”,2018狗年亦是震荡市,股指“狗跳不远”.
美股超级牛市 A股结构行情
美联储日前推出任内第五次加息,并未阻止美股走牛,道指和标普500的年内涨幅分别约为25%和20%,铸就跨度长达9年的超级牛市.对标普500明年涨幅,《巴伦周刊》日前邀请的华尔街十大策略分析师团队预测有望升至2840点,美银美林则预测将涨至3000点.唱多美股的理由大多雷同——美国全面税改增加企业利润、经济增长率有望达3%,以及美联储温和加息.最主要的是,今年股价增长35%的科技板块明年盈利仍将增长强劲.
回头看,A股表现大幅落后于美股,在2003至2005年曾经上演,主因也是宏观经济和股市同时去杠杆.在2001至2005年大熊市中,宏观背景是连续五年的微型资产负债表式衰退出现,一批金融保险券商倒闭,实体经济被动去杠杆,引发长通缩.股市政策面则是国有股减持预期令资金不断撤离.
2015年年中至今,宏观调控主基调是防风险,经济去杠杆和金融脱虚向实,本质上是降低社会总杠杆率,直接后果是资金成本上升.本月十年期国债收益率几度突破4%,股市风险偏好降低至只拥抱大蓝筹.股市去杠杆成常态,全流通负利、IPO大扩容和全面从严监管已为A股结构性行情定下基调.
明年A股差钱效应加剧
在主流机构看来,“2018年A股仍是结构性牛市”.言外之意是来年无大行情,只看个股不看指数.纵观A股历史,系统性牛市必定是资金牛市,局部牛市则是差钱效应下机构抱团取暖的震荡市.截至目前,约30只权重龙头股被逾百个机构集中持有,在分享行业大半利润的同时,亦赢得估值溢价.
按照*经济工作会议的最新精神,“今后三年,要打好防范化解重大风险攻坚战,坚决打击违法金融活动.”攻坚战意味着要出重拳去淤化肿,2018年全社会资金面不乐观.A股政策市魔咒显示,调控亮红灯,资金贵且缺,股市无牛市.可预见的是,明年证券监管遏制五炒之风的力度还将升级,场外资金将继续观望,场内高估值题材股和问题股将频现闪崩,游资炒作潮速冻.壳概念股总市值底价已由2015年的30亿元降至目前的不足15亿元.
大国崛起理念+股改让利+企业盈利暴增,是A股在2005年年中走出谷底的大前提.2014年见底则是加杠杆的“大水牛”违规降临.本轮结构性行情亦是等资金加杠杆政策信号再现.按照2001至2005年、2009至2014年的五年煎熬底来看,是否要走完5年磨底期?
业绩牛势头难以延续
今年“漂亮50”行情有两条主线,一是周期股盈利超预期倍增,催生业绩牛市.二是低市盈率行业龙头股迎来流动性溢价和估值修复行情.由于行业龙头板块指数（880847）年内涨幅约35%,明年大涨难度加大.
2018年宏观调控取向是“稳中求进”,一手防风险,一手推动高质量发展.防风险要踩刹车,高质量发展需弃落后产能.由此推算,明年宏观经济是稳中趋缓,货币政策是中性偏紧,加息几率增大.反映在影响股市最大的宏观调控上,是去债务杠杆和去落后产能,优势企业提质增效股价上涨,落后企业限产停产股价缩水.如全国水泥行业总产量今年略减,最新水泥价格指数却同比上涨近45%.
历史经验显示,A股盈利大超预期才能逆转趋势——就像2006至2007年的盈利暴增催生大牛市,2008年盈利剧减引发大熊市.今年下半年,业绩暴增的水泥钢铁煤炭板块一度疯涨,近期股价轮流高位跳水,主因是机构看淡来年周期股盈利前景,今年业绩由微利转暴利的增长难以再现.由于周期股的盈利暴增源自限产能拉价格,而不是产能出清,利润基石并不牢固.
资金牛、业绩牛和政策牛均难再现,2018年将是震荡市,择时交易成为关键,监管新政成为最大变数.证监会新近推出建设“资本市场强国”战略,明年制度创新将聚焦国际化和市场化,在扶持优质企业的同时打击炒风,这意味著2018年有望成为A股估值与国际接轨的元年,“炒绩差重组+炒高送转”的散户市风格式微,“买大蓝筹+绩优股”的机构市策略仍是主旋律.
谨慎判断是,MSCI指数基金入市预期和年报行情将推涨春季行情,从而见到年内高点.深市新三板转板试点和沪市伦股通试行的风声将打压下半年股市,再加上加息叠加效应打击美股涨势,A股明年“前高后低”几率较高.
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A股估值底的含金量
历史数据显示，目前估值水平下，沪深300未来三年正收益概率89%，七成行业未来三年取得正收益概率超过90%。自1990年以来，A股经历了五轮牛。
模糊层次法在互联网企业并购估值的应用
企业价值评估一直是并购交易中的一大难点。2016年国内并购市场热点频现，国企改革、供给侧改革持续推进，传统产业整合加速；即使在国内经济下行、人民。
第39号准则在PE估值中应用
摘要：第39号准则为公允价值计量方式在实务中的应用提供了理论基础，准则中关于估值方法的规范对PE（私募股权投资）行业有着重要的指导意义。本文重点。
B—S估值模型在限制性股票公允价值计量中运用
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