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主题:估值泡沫论文写作 时间:2024-03-10

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板块估值处于历史底部,部分龙头已具备较强的投资价值,或在2018年年初迎来机会.

传媒板块当前估值已经处于历史底部,部分业绩确定的细分子行业以及龙头已具备较强的投资价值.我们依然最看好业绩确定的游戏、阅读,其次是有望估值修复的电影、电视剧以及营销龙头.

我们认为,随着增量资金不断入场,目前市场极度分化的情况下,传媒行业或在2018年年初迎来基金调仓的稳定机会.

建议主要关注行业和资产属性好的平台公司和估值较低的反弹机会:第一条主线背后的核心逻辑是估值低叠加成长性较好,在市场对公司EPS形成一致预期的过程中期待估值修复;第二条主线来自于优质资产的证券化和基本面改善,市场认知的纠偏或将带来部分核心资产估值水平的提升.

传媒子行业中,移动互联网网民数进入“高基数低增长”常态,内容付费纵深延展.

2016年开始,中国手机网民数进入“高基数低增长”的常态,单用户用在手机上的时长触及天花板.用户的手机使用习惯开始由“多次少时”转向“少次多时”,APP使用集中度提升(BAT垄断移动互联网流量).行业渠道集中倒逼上游内容CP加速精品化以抢夺用户时间,同时消费升级带动大众对优质内容的需求上升、付费意愿提高.后续阅读、图片、音乐、体育、知识等领域的付费习惯值得期待.关注快乐购(300413.SZ,优质内容带动芒果TV垂直入口价值)、新经典(603096.SH)等.

手游行业的核心驱动力来自于“重度化的进程下用户的ARPU值提升”.手游市场2017年增速预计高达45%,精品化、重度化驱动下,行业预计还有1倍增长空间.

腾讯、网易龙头地位稳固,A股二线龙头竞争优势来自:端游IP的积累和研发实力;页游IP和买量经验的积累,聚焦细分特定领域.关注完美世界(002624.SZ)、恺英网络(002517.SZ)、游族网络(002174.SZ)、昆仑万维(300418.SZ)等.

内容行业:“精品驱动”深化,影片与剧集之间的马太效应加剧.

我们预计,2017年全年票房将实现15%的内生增长,主要由头部影片驱动;新增银幕数超预期给院线的经营带来压力.行业“剩者为王”的逻辑显现——关注行业龙头+战略布局完备的光线传媒.电视剧行业業绩波动性和弹性并存,A股上市公司在电视剧领域具有一定优势(在纯网剧领域优势不明显).头部剧集的价格提升仍然是行业的外部最大推力,而“*流+稳定的产品pipeline完成度”仍然是公司的竞争之本,关注慈文传媒(002343.SZ)、华策影视(300133.SZ).

广告营销行业:蛋糕重新切割,电视衰退,电梯媒体受益.电梯、影院等媒体广告刊例花费增速较快,印证电梯、影院广告需求旺盛,媒体价值提升.分众传媒(002027.SZ)加快扩张,有望大象起舞,从2017年四季度开始进入屏幕扩张期,2018年,利润增速有望超预期.同时关注有望底部反转的蓝色光标(300058.SZ)、省广股份(002400.SZ).

教育行业:资本化进入中场阶段,成长模式由外延驱动向外延+内生演变.近期,A股教育板块标的有望逐步演变成教育为主业的公司,K12教育行业市场空间大,集中度较低,高考全国统一命题将推动教材统一,有利于K12培训机构异地扩张.高考模式变为“3+6选3”模式,教学组合众多,教学需求愈发多样化,学习方式、复习策略和志愿选择的组合问题,给了校外培训补习机构广阔发展空间,有利于K12培训机构.建议关注科斯伍德(300192.SZ).

职业教育行业空间也很大,根据智研咨询预测,2020年,职教市场空间超过5000亿元,近两年来,职教资产证券化和集团化趋势明显,建议关注,在职教产业战略清晰、资本实力雄厚、且存在整合意愿的上市公司,把握细分领域行业集中度提升机遇.

作者为2017年卖方分析师评选水晶球奖传播与文化行业第一名

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