机构持股、管理层权力寻租和公司分红决策,这篇权力寻租论文范文为免费优秀学术论文范文,可用于相关写作参考。
权力寻租论文参考文献：
摘 要：基于中国资本市场机构投资者日益扮演“积极投资者”角色的背景,运用 理论、权力制衡理论分析了机构投资者持股和管理层权力寻租动机对公司 分红决策的影响机理.以沪深两市2011-2015年上市公司为研究样本进行实证研究,结果表明：管理层权力寻租动机对 分红有显著消极影响；机构投资者持股能够制约并削弱管理层权力对上市公司 分红的消极作用,且持股比例越大,制衡作用越明显.进一步研究还发现,机构持股制衡管理层寻租的机理在于：机构持股可降低管理层 成本,进而有利于公司分红水平的提高.这说明中国上市公司 分红决策应引入包括机构投资者在内的多边治理机制.
关键词：机构投资者；管理层权力；权力制衡；多边治理
中图分类号：F2715 文献标志码：A 文章编号：1008-5831（2017）04-0046-10
一、问题的提出
在 分红决策中,企业管理层是决策的核心主体.管理层倾向于将 留在企业内以便于打造自己的“企业王国”,或享受更高的薪酬和在职消费；并且 分红会迫使管理层转向外部资本市场融集资金,继而引入外部监督机制.因此,管理层存在运用权力影响董事会作出不分红或少分红决策的寻租动机.遗憾的是国内外关于管理层权力的研究多集中在薪酬研究的领域[1-2],而较少关注其对 分红的影响.此外,已有文献也试图从政府管制、产权性质、董事会和控股股东等角度寻求对管理层权力的监督[3-4],但鲜有文献关注机构投资者介入公司治理对管理层权力形成的制衡.
据统计,2000年底中国机构持股比例占A股流通股权仅为0.7%,然而到2010年底这一比例则高达51.5%[5].那么依据机构投资者的“效率监督假说”[6],具备专业知识和信息优势的机构股东能够在公司 分红决策中对管理层实施监督和制衡吗?本文尝试从财务主体制衡的角度研究中国上市公司 分红决策问题.基于 理论、权力制衡理论,本文将深入考察以下两个具体问题：其一,管理层权力寻租动机对公司 分红决策有何影响?其二,机构投资者的介入是否会对 分红决策中管理层权力的影响带来一定的调节作用,进而形成一种制衡机制?本文的研究从行为主体的角度丰富了新兴经济体中股利政策的相关文献,拓展了对机构投资者在 分红中治理角色的研究,提出了 分红的多边治理观点.研究结论将为监管方引入包括机构投资者在内的资本市场分红“多邊治理机制”提供经验参考.
二、理论分析和研究假设
机构持股构成了对管理层的一种制衡,对公司分红决策优化应有积极意义.Bob Tricker提出机构投资者在公司治理中的一个重要作用就是作为股东和管理层的调停者[7]；伦敦证券交易所于20世纪90年代先后颁布的Cadbury和Greenbury报告都提出机构投资者应该利用其作为所有者的权力参和公司治理,使公司良好运行.李维安等研究发现机构投资者存在参和公司治理的动因,并可监督管理层的行为,也可通过其在资本市场信息传递的“羊群效应”来给管理层施加压力[8].若机构投资者的“积极股东角色”能在分红问题上对管理层权力进行牵制和抗衡,那么建立包括机构投资者在内的 分红的多边治理机制将具有现实意义.
在Jensen和Meckling的企业 理论分析中[9],α（管理者持股比率）的高低是决定股东和管理者之间 成本的因素之一,α越低,管理者追求公司价值和股东财富极大化的诱因越低, 问题越严重.在现实中,管理者持股比率α越低的公司,其股权越分散,管理者透过权力越有可能追求私利或作出伤害股东权益的决策.换言之,即管理层权力越大的公司,越可能追求其私利.本文假设管理层权力是经过长时间演变所得的结果,为一外生变量,同时借鉴Jensen和Meckling的方法,以α作为管理层权力的 变量.另假设一家企业每年有 流量I,盈余留存率为b,则企业保留盈余为b·I,用作支付股利的金额为I（1-b）.当管理层权力愈大,α愈低,管理层分得的 流量越少.
(一)机构持股和公司 分红决策
无论是在新兴经济体还是发达国家资本市场,机构投资者正逐渐扮演“积极股东角色”.Pound发现加拿大上市公司 分红水平会随着机构股东表决权增加而提高[11].Short对英国上市公司的实证研究也发现类似的结论[12].Grinstein和 Michaely研究了1980-1996年间机构投资者持股比例的变化,并提供了机构投资者偏好分红上市公司的明显的证据[6].国内学者中,李刚和张海燕则发现机构投资者具有红利甄别能力,能够监督上市公司分红模式[13].此外,上市公司的 分红政策决定了机构投资者的收益实现模式,理性的机构投资者必定关注并对上市公司 分红政策施加影响.为了得到机构投资者和 分红之间的关系,我们对式（11）的一阶条件,进行全微分之后,可以得到：
式（13）说明,当机构投资者持股比率越高,公司的收益留存比率越低,相应地,公司的股利支付比例会越高,即机构投资者对 分红有促进作用.中国上市公司 分红水平总体偏低,零分红的“铁公鸡”上市公司也并不鲜见,严重损害了包括机构投资者在内的中小股东的合法权益.可以预期,随着中国资本市场机构投资者数量和规模的扩大,机构持股必将对中国上市公司整体 分红水平的提高产生积极影响.基于以上分析,本文提出以下假设.
假设1：机构投资者持股对中国上市公司 分红具有显著正向影响.
(二)管理层权力寻租和公司 分红决策
管理者权力理论强调,管理层权力越大,实施寻租的能力和动机往往越高.就上市公司 分红而言,管理层权力寻租动机对其产生不利影响.管理层获取寻租收益的可能性在投资者法律保护环境不完善的情况下会变大,处于转型经济的中国,较弱的市场制度和法律环境使得上市公司管理层具备较大的运用权力寻租的空间[14].管理层权力寻租表现为在职消费、过度投资、自定薪酬等方面,在上市公司收益规模一定的前提下,管理层权力寻租和 分红之间存在此消彼长的关系.从这个角度分析,上市公司管理层缺乏实施 分红的内在激励,进而管理层权力越大对公司分红的消极影响越明显.
结论：关于权力寻租方面的论文题目、论文提纲、权力设租寻租什么意思论文开题报告、文献综述、参考文献的相关大学硕士和本科毕业论文。
交叉持股、内部人控制和经营绩效
摘要：本文以我国2010-2014年沪深上市公司为样本，考察交叉持股、内部人控制与经营绩效的关系。实证结果表明，交叉持股与经营绩效存在显著的倒U。
机构投资者持股、大股东控制和持续经营审计意见
摘要：基于我国沪深A股上市公司2008-2014年的数据，本文运用Logistic回归方法分析我国机构投资者持股与上市公司被出具持续经营审计意见。
机构持股对股价宏观波动影响非对性
摘要：本文利用Topview机构投资者日持股数据，构建机构投资者日净买率等指标，使用GMM回归、递归回归，从波动、收益两个角度动态分析机构投资者。
创业投资机构持股对企业研发绩效影响实证
摘要：选取2009—2011年创业板所有上市的企业，通过对创业投资机构持股的比例、派驻董事的情况进行研究，探索了创业投资机构持股与企业研发绩效的。