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摘 要：近年来,随着我国经济的快速发展,社会融资规模也不断扩大.为进一步研究社会融资对实体经济发展的影响,选取2012年1月至2015年1月的月度数据,利用社会融资结构和实体经济的各相关变量构造VAR模型进行实证分析,得出直接融资促进实体经济发展,而间接融资则抑制实体经济发展的结论.
关键词：社会融资；实体经济；直接融资；间接融资
中图分类号：F832 文献标识码：A 文章编号：
2095-3283（2016）01-0093-04
[作者简介]杨彩云,女,硕士研究生,研究方向：金融计量.
社会融资,是指贷款人通过非传统银行贷款渠道筹集资金的活动.目前,除了银行贷款和政府直接投入的资金,都认为是社会融资.社会融资是经济实体融资的重要补充形式,社会融资规模是全面反映金融和经济关系以及金融对实体经济资金支持的总量指标.
一、文献综述
大部分对金融发展和经济增长关系的研究认为金融发展促进了经济增长,而对于社会融资如何影响实体经济发展则有很多不同的看法.郭丽虹、张祥建和徐龙炳以中国31个省份的月度数据为样本,针对社会融资规模和融资结构对实体经济的影响进行了研究,得出社会融资规模的增加显著促进了实体经济发展,其中银行贷款和股票融资对实体经济增长有显著的促进作用,而票据融资则对其有显著的 影响,债券融资的影响并不显著.牛润盛深入研究社会融资结构变迁对实体经济和产业结构的动态影响,发现银行信贷市场对实体经济的作用在减弱,而债券、股票、保险市场以及民间借贷市场的作用逐步提高.盛松成实证分析了我国的货币政策能有效影响社会融资规模.费剑通过研究社会融资规模和融资结构对实体经济的影响,得出社会融资规模和融资结构要依据实体产业的经济状况有针对性地进行改变和构建,促进二者的有机结合,进而大大促进了我国经济的全面发展.以上观点从不同的角度分析社会融资规模和实体经济发展的关系,认为社会融资规模的不同构成部分对实体经济有不同的影响.
二、我国社会融资发展现状
近年来,随着股票市场和证券市场的发展,我国社会融资呈现多元化发展趋势,其中,直接融资所占比重不断提高,企业债券发行尤为迅速,从2002年的367亿元人民币增加到2014年的23817亿元,增长了近65倍.和此同时,人民币贷款占比大幅下降,2002年人民币贷款占同期社会融资规模的91.9%,到2013年仅占51.3%.2015年3月末,我国社会融资存量达到127.52万亿元人民币,同比增长12.9%,其中对实体经济发放的人民币贷款同比增长14%,信托贷款同比增长4.6%,企业债券同比增长24.3%,非金融企业境内股票融资同比增长13.7%,对实体经济发放的外币贷款同比下降了7.2%.总体来说,社会融资在一定程度上促进了我国经济的发展（见图1）.
图1 2002—2014年我国企业债券和非金融企业
境内股票融资情况（单位：亿元人民币）
三、变量选择和模型建立
社会融资分为直接融资和间接融资,而实体经济的发展主要通过融资来维系,本文的研究思路主要是直接融资和间接融资分别对实体经济的发展产生的影响.分别选取新增固定资产投资、企业债券、非金融企业境内股票融资、外币贷款（折合成人民币）以及信托贷款等变量构造VAR模型,分析社会融资结构对实体经济的影响.
(一)变量选择
根据中国人民银行和国家统计局的相关数据,选取2012年1月至2015年1月的月度数据,因变量为新增固定资产投资（将其处理成流量数据,即为GDZC）,是表示固定资产投资成果的价值指标,也能反映建设进度,计算固定资产投资效果,用来表示企业层面的投资行为,衡量实体经济的发展状况.
解释变量则选取社会融资的结构变量,直接融资（ZJ）主要选取非金融企业境内股票融资（GPRZ）以及企业债券（QYZQ）两个变量,间接融资（ ）主要选取外币贷款（折合人民币,WDK）、信托贷款（XTDK）两个变量.由于数据有限,为了能更好地说明社会融资结构对实体经济发展的影响,本文把直接融资处理为非金融企业境内股票融资和企业债券之和,间接融资则处理为外币贷款和信托贷款之和.
(二)模型设定
本文构建新增固定资产投资和直接融资和间接融资的VAR模型,分析直接融资和间接融资总体对实体经济发展的影响（模型1）；新增固定资产投资和股票融资、企业债券、外币贷款、信托贷款的VAR模型,分析直接融资和间接融资中各部分对实体经济发展的影响（模型2）.
四、实证分析
本文主要采用向量自回归（VAR）模型对社会融资结构和实体经济之间的关系进行研究,VAR模型采用多方程联立的形式,不以经济理论为基础,在模型的每一个方程中,内生变量对模型的全部内生变量的滞后项进行回归,从而估计全部内生变量的动态关系,进而解释各种经济冲击对经济变量形成的影响.
(一)变量的平稳性检验
VAR模型中每一个变量都应是平稳的,若序列非平稳,则必须具有协整关系.因此做VAR模型前要先对各个变量的平稳性进行检验,判断各个序列是否平稳.变量GDZC、ZJ、 、GPRZ、QYZQ、WDK以及XTDK的时序图如图2所示：
从时序图可以初步判断各个变量是平稳的,再进行ADF检验,检验结果如表1.
从表1可以判断,各个变量都平稳,即这些变量都是I（0）过程,因此可以直接构造VAR模型.
(二)VAR模型滞后阶次的确定
构造VAR模型,首先要确定模型的滞后阶次.在选择滞后阶数时,一方面要尽量使滞后阶数足够大,以便能完整反映模型的动态特征.另一方面,滞后阶数越大,需要估计的参数也就越多,模型的自由度就减少.所以最终选择的滞后阶数要综合考虑各种滞后阶数的检验方法,选出最优的滞后阶数.通过各个检验方法,确定出模型1、2的滞后阶数都为1.
结论：关于本文可作为实体经济方面的大学硕士与本科毕业论文银保监会实体经济论文开题报告范文和职称论文论文写作参考文献下载。
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