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风血雨的股指暴挫,壮士断腕的合力救市,承前启后的革故鼎新,惩恶扬善的校准纠偏等,波澜跌宕而又诡谲丛生的2015年中国股市注定要成为一段非凡而典型的历史背书.跨越这一起伏跌宕、激流涌进的标杆性年度,数亿股民承受了财富绞杀的巨大痛苦,更获得了应对风险与理性投资的成熟心智;监管者彰显了力挽狂澜的过人胆量,更感受了捍卫市场与制度建设的时代重托;决策层展示了运筹帷幄的博大艺术,更增强了驱动改革与引领创新的战略定力.
看到了开始,但无法猜中过程与结局.起自6月中上旬的股灾所引致的破坏程度超过了一般人的想象.短短四个月不到的时间,股指在连续多日千只股票跌停的残酷打压之下近被腰斩,市场更是哀鸿遍野.央行统计结果是,经此一轧,沪深两市流通市值总计减少22.9万亿元,每位投资者平均损失近24万元,折损比例高达40%.该出手时就出手.国务院紧急召开有“一行三会”、财政部及部分央企负责人参加的专题会议,随后迅疾拉开了A股历史上罕见的救市大行动.除了以证金公司为代表了“国家队”投放了高达1.5万亿元的买入资金外,证监会令箭齐发,在叫停上市公司大股东减持行为的同时,还限制期货空单和开仓交易量;而为了减少对市场的承压,决策等也再一次按下了IPO和再融资的暂停键.
临乱而治不如釜底抽薪.鉴于配资尤其是场外配资在股市暴涨暴跌中推波助澜的作用,证监会在股灾之后展开了全方位和大规模的“去杠杆”行动,至年底,融资余额规模已从最高峰的2.3万亿元降至1万元亿左右;而为了进一步降低影响A股的危险杠杆,沪深两交易所对两融交易实施细则进行修改,将投资者买入证券的融资保证金最低比例由50%上调至100%.不仅如此,鉴于每一次新股发行都会给市场产生明显的“抽血”效应,并加剧二级市场的不稳定性程度,证监会对新股发行办法进行了极具人性化的修订,即将投资人原先申购新股预先缴款改为确定配售数量后再进行缴款.同时,为了控制非理性涨跌给市场与投资者带来的危害并有效降低股灾发生的概率,沪深交易所和中金所联合推出了指数熔断机制.
基于矫枉过正之需,监管机构在2015年掀起了力度空前的整肃风暴,从而编织出了中国股市历史上一道罕见的靓丽风景线.除了恒生网络、上海铭创、同花顺等由于非法经营证券业务而遭遇高达5.31亿元的巨额处罚外,证监会还先后对10宗违规减持案件作出了行政处罚决定.而因为两融业务违等问题,过去一年中先后有19家券商受到经济处罚或被证监会立案调查,由此也引发了券商高层的大面积地震与塌方,包括国信证券总裁陈鸿桥自杀身亡,同时中信证券12名高管、国泰君安、平安证券等公司负责人先后被*机关采取刑事强制措施或被司法机关批捕.更令人关注的是,熊熊燃烧的稽查大火也烧到了监管机构“大本营”.继中国证监会主席助理、党委委员张育军因涉嫌严重违纪被免去领导职务并接受组织调查之后,证监会副主席姚刚也落马被查,从而成为目前为止证监会被查的最高级别官员.资料显示,2015年证监会有8名官员先后落马,监管机构自我拔毒整饬的力度空前罕见.
具有承前启后意义的《证券法》大修应当是2015年A股时空平台上浓墨重彩的一笔.本着简政放权和推进市场化的核心思路,共计338条的新修订《证券法》草案不仅第一次提出“证券合伙企业”的概念,而且首次明确股票发行由核准制变为注册制.虽然由于股灾的不期而至,股票注册制被迫延期,但却为来年系列改革大幕的拉开以及新制度的落地铺平了道路.
还令人惊喜的是,并没有受到A股强烈地震的影响,经过从区域试点到全国股份转让系统的十年蛰伏与发展之后,新三板在2015年成功地跃升为场内证券交易市场,而且作为多层次资本市场中最基础性证券市场被演绎得如火如荼.统计表明,截至2015年年底,新三板挂牌企业达到5048家,总市值突破2.8万亿亿元,而且还有1750多家企业处于候审过程之中.为了更好地引导新三板,全国股转公司发布了《全国股转系统挂牌公司分层方案》（征求意见稿）,将在新三板挂牌公司划分为创新层和基础层,并设置了基础层、创新层以及维持标准三套并行标准.未来新三板不仅是众多中小微企业的融资平台,同时还是向更上层的市场输送优质企业的宽阔通道.
市场化力量并不仅仅为新的金融因子搭台铺路,还能激活沉睡的存量动能.伴随着《公司债券发行与交易管理办法》放宽债券发行者以及发行规模的限制,作为中国股市中历来的“小个子”——公司债在2015年以持续昂扬与上翘之势托起了史前从未有过的超级大牛市.数据显示,2015年前10月,沪深两市交易所今年共发行公司债414支,发行规模共计4287亿元,为2014年的3倍之多.与此同时,公司债发行得到了平均5倍左右的认购.鉴于有万亿元以上规模的资金在场外等候,全年公司债发行规模有望突破5000亿元.
作为A股历史上历年躁动的细胞,伴随着监管机构提高上市公司募集配套资金比例以及压缩并购审核流程等系列创新之举的联动,资本并购在2015年显得异常活跃,全年上市公司参与的并购交易金额将超过2万亿元.而在波澜起伏的并购案中,央企无疑成为了资本市场并购的排头兵.继中国南车与中国北车整合为“中国中车”之后,国家核电技术有限公司和中国电力投资集团公司也顺利组合成国家电力投资集团,紧接着,中国远洋与与中国海运的资产重组进入实质性操作,中国冶金科工集团有限公司整体并入中国五矿集团公司也在年底收官.特别吸引人们眼球的是,二级市场火热的并购助燃了各路资本踊跃参与股权交易的*,包括阳光私募、股权基金、保险资金甚至个人投资者等渐次粉墨登场,资本市场的门口的“野蛮人”愈来愈多,让本不平静的A股市场更是春意荡漾.
火热的激情并不只散射到国内市场上,A股对外开放的长旅在过去一年中也加倍提速.作为传统的国际化项目,QFII到2015年年底增加到了281家,可操盘资金达736.15亿美元;与此同时,RQFII额度净增1368亿美元,实际控盘资金总规模递增至4365.25亿元.不仅如此,策应沪港通以及正在预热的深港通,陆港两地正式签署了《基金互认安排监管合作备忘录》,首批3只香港基金和4只内地基金在年终正式启动发行.更具广泛意义的是,MSCI在2015年11月底首次将在美上市中概股纳入其中国A股指数和明晟中国指数;而作为一个跨国创新之举,中国与英国政府已经达成创建“沪伦通”的共识.有容乃大和海纳百川的气场与胸怀更具立体性地展露在中国股市身上.
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融资融券对中国股市波动性影响实证分析
摘 要：2010年3月31日我国正式启动融资融券业务，经过五年的时间，融资融券业务取得了巨大的发展，关于融资融券对股票市场波动性的研究也一直是业。
基于GARCH（1，1）模型的中国股市收益率预测
摘 要：文章基于GARCH（1，1）模型估计股票未来收益率范围。首先利用此模型求出个股的年波动率，并结合股票价格正态性估计出某时段的收益率范围，。
中国股市动荡原因与政府救市措施总结与建议
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中国股市分析股市流动性和宏观经济关系
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