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摘 要：经济全球化趋势下,并购是企业实现快速发展壮大的一种有效途径.并购需要雄厚的资本,随之而来的并购融资问题也成了国内外学者研究的重点.本文从目前我国国内企业的融资并购方式选择的现状入手,结合我国常用的几种融资方式,从法律环境和市场经济环境分析我国企业并购融资方式选择的影响因素,认为要改变国内企业当前单一的融资方式选择,需要企业和政府职能部门的共同努力.
关键词：企业并购；融资方式；融资优化
并购一词有着广泛的含义,一般指收购与兼并.收购指一家企业通结合过用*或者有价证券购买另一家企业的股票或者资产来达到对被并购企业的全部资产或者某项资产的控制权.兼并指两家或者多家企业合并成为一家企业,通常有一家占优势的公司吸收一家或者多家公司.通过海外并购,并购企业不仅可以获得规模效应、学习国外先进的管理理念经验、提高市场占有率、分散投资风险,还可以帮助企业实现国际化战略和多元化管理、提高在全球范围知名度,最终达到企业价值最大化目标.当今世界500强企业,大多数都是通过兼并、收购不断实现自身的壮大.由此可见,并购是企业在发展的道路上所必须经历的阶段.
但是,历史数据显示,大部分并购最终以失败告终,仅有30%的并购案例获产生了积极地影响.并购的告失败率引起国内外学者的关注,美国著名并购研究专家拉杰克斯（Lajoux）曾经在《并购的艺术：整合》（The Art of M&A. Integration）一书中列举了世界上多位知名并购研究专家和多个研究机构对并购失败原因结果的归纳分,指出在所有已知的并购失败原因中,直接与并购整合相关的占了50%,远远超过并购的战略定位失误、并购估价不当等等原因,所以我们可以据此得出结论在并购中过程中,影响并购成功的关键因素是并购后对并购企业和被并购企业的整合问题,然而在整合中,财务整合又显得尤其的重要.
一、理论基础
1.信息不对称理论
信息不对称理论认为,在企业的信息结构中,处在不同结构层面的人获取的信息量是有差异的,衍生到企业与企业的层面上,企业内部和企业外部存在着信息传递不对称.不对称信息理论又可以分为信号传递理论和融资优序理论.
信号传递理论表明,在信息不对称的环境下,处于企业外的人要想了解企业实质的情况只能通过研究企业对外披露的各种财务报告、数据等,根据企业披露的信息来做出对企业的各类判断.当企业向目标发起并购,只能通过目标企业披露的财务报告,根据四表一附注的关键指标去判断.我们知道企业对外披露的报告经过一定的调整,信息不能公允体现（曹宏杰,2011）.
融资优序理论提出,企业获得目标企业信息出现不对称情况时,如果企业采用权益性融资方式进行大额融资,则会被认为企业管理层经营出现失误,急需资金弥补漏洞.如果采用债务性融资方式进行大额融资,那么企业的融资成本会递增.因此在考虑融资成本的层面上,企业融资会按照内部融资、债务融资、权益融资这样的先后顺序.
2.*成本理论
由詹森和梅克林在20世纪80年代提出的*成本理论,在企业中存在着两种最主要的*成本源冲突：股东与管理层,股东与债权人.
股东与管理层.现代企业的运行方式基本上由股东在董事会上做出决策,共同寻找出适合帮助他们掌管企业的经理人,詹森和梅克视作企业的所有权和经营权的分离.管理层握有企业经营权,那么在制定企业运行纲领时候偏重对管理层有利方面,这样就会导致股东要求的企业发展路线与管理层的实际制定路线发生利益冲突.
股东与债权人.企业使用债务融资进行高风险高收益投资,而债权人更希望企业进行稳健的资金运用.如果企业投资失败,债权人将面临严重损失.
陈信元（2007）認为,我们应该根据企业的具体运行决定使用不同的融资方式.当债务融资的成本大于其收益时候,企业并购融资应该选择权益融资,反之做出相反的选择.
二、国内企业并购融资方式现状
近年来,我国本土企业的并购热潮经久不衰,然而在并购融资方式的选择上却少有突破,严重阻碍了我国企业并购活动的开展.显然,现有的几种融资方式和不完善的融资环境已经很难满足国内企业日益增多的并购融资需求.国内企业并购融资方式的现状可以概括为两点,即融资方式单一和融资选择失衡.
1.融资方式单一
受各种因素影响,我国企业并购融资方式单一,缺乏多元化的选择.从理论上来讲我国为企业并购的融资方式提供了多种工具,但在并购融资活动的实际应用中,可供选择的融资方式非常少.调查数据显示,绝大部分的企业都选择了内部融资作为首选的融资方式.
而近年来,在以股权交易为层面的企业并购融资方式中,*支付占了将近88%,股票支付近10.5%,债券支付的方式几乎为零,而*支付中自留资金又占了很大比例.尽管采用自留资金可以最大限度地降低融资成本,但企业动用大量的内部资金会给企业未来的运行带来隐患,极易造成资金链的中断.
2.融资方式选择失衡
1）银行贷款
银行贷款融资是经济活动中使用最多的一种外部融资方式,但是对于企业并购而言,银行贷款存在诸多限制.例如：并购一次性消耗的资金体量巨大,银行无法足量提供巨额资金；并购的成果见效慢,资金回笼时间过长,银行往往认为风险过大；银行贷款融资对企业的信誉要求高,准入门槛严苛；银行贷款偏向于大型国有企业等.
2）权益融资
权益融资通过增发股票或换股实现资金的筹集.国内资本市场环境相对落后,和欧美发达国家相比没有合理的法律法规进行支撑,因此在国内使用权益融资受到诸多因素限制.
3）债券融资
受国内市场体制不成熟的影响,我国发行债券的主体多限于上市公司和特殊国有企业.同时,当前我国债券市场存在不少缺陷,市场容量有限,发行债券限制重重,对企业的财务情况、社会信用等各类资质的审批要求较高.
结论：关于企业并购方面的的相关大学硕士和相关本科毕业论文以及相关企业并购流程论文开题报告范文和职称论文写作参考文献资料下载。
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