二级市场信息风险对上市公司资本结构影响,本论文为免费优秀的关于资本结构论文范文资料，可用于相关论文写作参考。
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摘 要：信息风险对投资者的行为有重要影响,和上市公司的融资成本密切相关.利用PIN作为信息风险的 指标,研究二级市场信息风险对企业资本结构以及融资方式选择的影响,实证结果表明：即使考虑到其他因素,信息风险对资本结构的影响系数依旧显著；信息风险对上市公司资本结构有重要影响；信息风险高的企业在进行融资活动时,会较少选择股权融资,这进一步导致了公司杠杆变高.
关键词：证券市场；信息风险；信息不对称；资本结构；杠杆比率；股权融资；逐序理论；分析师
中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1007-2101（2013）04-0070-03
一、引言
资本结构是企业融资决策的核心问题,它直接影响到企业的融资选择及各种融资方式所占比重,进而影响公司股东、债权人等相关利益主体对企业的控制能力和管理效率.资本结构相关影响因素的研究一直是公司财务理论的重点.传统研究多是从融资成本和收益角度对资本结构决策影响因素进行解释.然而,微观结构研究认为,二级市场的信息状况是决定投资者行为最重要的因素,投资者投资行为和市场环境密不可分.由于不同投资者对于上市公司的了解程度不同、对于数据和信息处理能力不同,因此信息在投资者间并不是均匀分布的,部分投资者拥有其他交易者没有的信息,不具有信息优势的投资者在交易时面临着信息风险,而信息风险会通过影响投资者的投资行为进而影响到企业资本结构的选择.
目前,学者们主要通过权衡理论和逐序理论对资本结构决定因素进行解释,信息成分在这两种理论中均起到了重要作用.Ross（1977）,Hart和Moore（1994）,Stulz（1990）等人对于权衡理论的研究建立在公司管理者拥有外部交易者没有的内部信息假设之上.Myers和Majluf（1984）提出的逐序理论认为由于交易者间存在信息不对称,权益融资会传递企业经营的 信息,且外部融资成本较大,因而企业融资一般会遵循内源融资、债务融资、权益融资这样的先后顺序.由于信息不对称是逐序理论的关键假设,众多学者从逐序理论的角度研究了信息不对称对信息和资本结构的影响：Dierkens（1991）,Chang、Dasgupta和Hilary（2004）,Gomes和Phillips（2005）,David J Denis和Vassil T（2007）,MihovML Lemmon（2010）等对信息不对称对资本结构的影响关系进行了验证,认为信息不对称是决定上市公司融资手段的重要变量,信息不对称程度高的公司会较少选择股权融资；Fama和French（2002,2005）的研究部分验证了逐序理论的观点,认为信息是影响融资决策的因素之一.另外,ST Bharath,Pasquariello（2009）舍弃了逐序理论的观点,直接研究了信息不对称因素对资本结构的影响.
以上研究多是仅仅将信息不对称作为逐序理论的主要假设之一从逐序理论角度研究信息对资本结构的影响,并未直接研究信息对资本结构决策的重要性,Bharath等人的文章虽直接从信息不对称角度出发,但其所用信息不对称指标并不能直接反映市场信息交易状况,无法将资本结构直接和二级市场的信息风险联系,另外由于中国市场的特殊性及个人投资者不够成熟,投资者之间存在较强的羊群效应,需要验证信息不对称对资本结构的影响关系在中国市场是否依然成立.因此,本文利用PIN（信息交易比率）作为信息风险的指标,直接研究二级市场交易的信息风险对资本结构的影响,进一步研究信息对于企业融资方式选择的影响.
二、假设提出
中国证券市场参和者成分较为复杂,投资者掌握信息和分析数据的能力具有较大差异,不同投资者对上市公司的了解程度更是相差甚远,在交易过程中很可能有部分投资者掌握了其他交易者无法掌握的信息,因此不具有信息优势的投资者在交易时面临信息风险,投资者间信息不对称程度越高,风险越大,非信息投资者在进行交易的时候为避免处于信息劣势可能导致的损失会要求信息不对称程度高的股票具有更高的收益率,进而导致该上市公司的股本融资成本高,这样的公司在融资的时候则更可能会选择受信息风险影响小的债权融资.因此,本文提出以下两个假设：
假设1：二级市场信息交易风险能够显著影响上市公司的资本结构,信息不对称程度和上市公司的杠杆比率成正比.
假设2：信息风险高的企业在进行新的融资活动时会较多选择债券融资,较少选择股权融资.
三、数据和统计性描述
本文选取中国A股市场2007—2010年非金融行业上市公司作为研究对象,除去了ST股票及数据记录缺失的样本,共选取965只股票进行研究.沿袭以往研究公司资本结构的方法,引入二级市场流动性指标（此处采用相对价差）和可能影响资本结构的财务指标作为资本结构的解释变量,对资本结构影响因素进行研究.在研究信息风险和资本结构之间的关系之前,首先按信息风险（PIN）将样本股票分为5组,对每组样本的市值杠杆比率、账面杠杆比率以及流动性指标和主要相关财务指标进行统计分析,看信息风险不同的公司间资本结构及相关影响因素是否有显著差别.由于篇幅有限,这里只给出了账面杠杆、市值杠杆、相对价差、分析师数量（代表内生信息不对称,分析师数量越少信息不对称越严重）、总资产和账面市值比的对比情况.
从表1统计结果可知,随着每组PIN变大,股票的账面杠杆和市值均变大,认为两者之间具有一定的相关关系.同时,随着PIN变大,相对价差有变大的趋势,但各组之间差别不大,而公司的分析师数量、总资产和市值账面比并未呈现出确定的变化规律.
四、实证结果和分析
为验证假设1,证明信息风险对资本结构的影响作用,笔者利用面板回归的方法,对上述样本数据进行分析.由于信息交易比率和市场流动性、公司市值、公司内生信息不对称有相关关系,因此本文在考虑不同控制变量时共进行了4次回归分析,以验证信息风险和上市公司资本结构之间的关系是否受到其他因素的影响.
结论：关于资本结构方面的的相关大学硕士和相关本科毕业论文以及相关资本结构有哪四种论文开题报告范文和职称论文写作参考文献资料下载。
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