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摘 要：通过比较分析1998~2010年纳入房地产、股票和大宗商品等资产价格的通货膨胀指数和当前通货膨胀指数之间的异同,得到以下结论：目前通胀水平被低估,尤其是在通胀高企的时期；加入房地产、大宗商品价格的通胀指数和目前通胀指数具有高度的一致性,应将房地产价格波动纳入当前通胀指数,并部分考虑大宗商品价格指数的影响；动态因子法是构建纳入资产价格的通货膨胀测度的较好方法.
关键词： 资产价格；通货膨胀；支出比重法；动态因子法
中图分类号：F822.5 文献标识码： A 文章编号：1003-7217(2012)02-0014-07
一、引 言
如何准确地测度通货膨胀一直以来都是经济学家和统计学家关心的问题,也是当前国际统计学界和经济学界研究的热点问题之一.金融危机前全球经济周期模式的变化,更多的表现为银行信贷和资产价格周期性变动引起的“繁荣-萧条”（Boom-Bust）周期,而通货膨胀具有滞后的表现.在全球虚拟经济交易量远大于实体经济交易规模的背景下,资产价格在宏观经济运行中的作用越来越重要.通货膨胀的度量中是否需要引入股票、房地产等资产价格以及如何引入资产价格已经成为通胀预测、评估以及防范对策研究中讨论的焦点问题.
传统的通货膨胀度量指标都没有考虑到资产价格的影响,忽视了资产价格及其对通货膨胀预期影响,使得这些传统指标难以反映居民实际购买力的跨国特征及其变化.目前,许多学者都考虑把房地产价格、股票价格纳入CPI核算中,但大多都是从两者价格和CPI的关系方面来进行理论和实证研究,并未深入探索如何将资产的价格纳入通货膨胀中.鉴于此,本文将在已有研究的基础上,利用支出比重法和动态因子法建立纳入资产价格的通货膨胀指数,比较分析纳入资产价格的通货膨胀和当前公布的通胀指标之间的异同,并分析不同方法下纳入资产价格的通货膨胀水平的特点.
二、文献综述
各国学者对于是否应该将资产价格纳入通胀指数进行了相关研究.Alchian和Klein在1973年的研究指出,追求效用最大化的理性人关注的是一生的生活成本,并在此基础上提出了跨期生活成本指数（Intertemporal Cost of Living Index,ICOLI）［1］.Shibuya（1992）将跨期生活成本指数具体应用,提出了动态均衡价格指数（Dynamic Equilibrium Price Index,DEPI）［2］.除了理论研究,在资产价格和通货膨胀的关系上,国外学者进行了大量实证研究.Filardo（2000）的研究表明,房地产价格和未来的通货膨胀显著正相关,而股票价格和通货膨胀的相关关系则非常较弱［3］.Goodhart（2000,2001）、Kontnonikas and Montagnoli（2002）的研究也表明,通货膨胀和股价以及汇率和滞后的产出间的联系较弱,但和房地产价格联系较紧密［4-6］.
国内学者魏永芬、王志强（2002）运用协整方法、Granger因果及误差修正模型进行实证分析,发现我国股票价格不但没有财富效应,且替代效应较强［7］.丁攀、罗洋（2009）基于协整和误差修正模型及Grange因果检验进行实证分析,结果表明房价对通货膨胀的影响大于股价,且房价上涨显著推高通货膨胀水平［8］.
同时,学者对如何将资产价格纳入通货膨胀指数也进行了一系列研究.Shibuya（1992）将跨期生活成本指数具体应用,提出了DEPI［2］,并应用于日本.DEPI对资产价格所赋的权重在实质上是资产价格的支出权重① .但Shiratsuka（1999）指出,尽管DEPI作为未来通货膨胀变化的信息变量上具有一定作用,但是编制DEPI中出现的权重合理性等问题制约了其作为货币政策目标的有效性［9］.Bryan,Cecchetti & Sullivan（2002）以现代计量经济方法为主,提出了动态因子（Dynamic Factor Index,DFI）［10］,并利用动态因子法和美国月度价格数据编制了DFI,结果表明房价在通货膨胀趋势的测度中有重要作用,同时DFI和CPI产生了偏离,即DFI高于CPI,但长期所产生的偏离小于短期的偏离.
国内学者汪恒（2007）尝试使用我国的数据构建以房地产价格进行修正的新通货膨胀指数,经过实证分析,修正后的价格指数将对通货膨胀发展趋势有较好的解释度和预测度［11］.曾辉（2010）利用动态因子法和动态均衡价格指数法构建了我国月度广义价格指数并进行了实证检验,结果表明广义价格指数一般高于CPI,但具有较低的波动性,广义价格指数可能更能反映长期通胀压力,且该指数更具可预测性［12］.
三、纳入资产价格修正消费价格指数的方法
(一)支出比重法
按支出比重原则计算修正后的消费价格指数,是指根据人均购房支出及人均购买股票支出来确定房地产和股票的支出权重,从而按此权重将其纳入目前使用的消费价格指数［13］.其中：
人均购买房地产支出 等于 全年房地产投资总额/人口总数
人均购买股票支出 等于 全年股票筹资总额/人口总数
房地产价格所占权重 等于 人均购买房地产支出/居民人均可支配收入
股票价格所占权重 等于 人均购买股票支出/居民人均可支配收入
CPI所占权重 等于 1-房地产价格所占权重-股票价格所占权重
(二)动态因子法
动态因子指数构建法是由Bryan & Cecchetti (1973)提出,主要用来解决如何将资产价格纳入通货膨胀测度中的相关问题.按照他们的思路,单一商品、服务和资产的价格的通货膨胀看成由共同部分πt和特质部分xit组成,同时将一个通货膨胀指标视为所有个别通货膨胀测度按照一定权重的总加权.则整个经济体的通货膨胀指标可表示为共同部分和个别通货膨胀总加权部分的总和.
Bryan & Cecchetti将πt称之为动态因子指数（DFI）,DFI是消除了通货膨胀统计中的除外商品偏离来源价格②的共同趋势估计值［14］.而x则是个别商品的相对价格变动程度,πt和x两者间没有自相关,x的期望为零,这样测算的价格指数Pt就等于共同通货膨胀趋势.但x会影响πt的测度,所以,决定资产价格在测度通货膨胀时应计入的权重,应取决于其对测度通货膨胀共同价格增长趋势πt所提供的信息含量,确定资产价格的权重便是一种“信号提取”的问题.
在动态因子法的实践过程中,Bryan & Cecchetti利用了两种方法来确定资产价格的权重.一种是通过计算共同成分和每一序列中的单位冲击的响应来提取,即利用统计方法来确定影响通货膨胀因素的权重；另一种是利用了Wynne（2000）提出的方差加权价格指数法［15］,其中:
wi等于1σ2i∑Ni等于11σ2i（1）
对所有价格序列,σ2i是商品i的价格变动比例的方差.这种方差加权法的权重安排是判断特定序列重要性的一个很好的指示器,能在构建价格指数时将商品价格变动中的相对价格变动提出,进而合成总体的价格指数.
根据动态因子法,方差加权的原理便是：如果某个价格经常性地发生剧烈波动,那么,该单个价格就更多地受个别因素影响,其包含的一般趋势成分就越小,相对价格变动成分就越大,其在价格指数中的权重就越小.
在接下来的定量分析中,我们将用方差法来构建我国的DFI指数.
结论：适合通货膨胀论文写作的大学硕士及相关本科毕业论文，相关委内瑞拉为什么通货膨胀开题报告范文和学术职称论文参考文献下载。
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