融资融券对标的股票影响,本论文可用于融资融券论文范文参考下载，融资融券相关论文写作参考研究。
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【摘 要】 融资融券具有放大证券供求、增加股市流通性、稳定与发现等重要功能,自2010年在A股市场推行以来,该业务得到快速发展.但由于受标的股票基本面信息和信息披露状况不同的影响,融资融券交易对股价波动的影响并不具有一致性,文章在融资融券改善股价信息含量的理论分析基础上,通过协整检验、个体固定效应模型、个体随机效应模型对绩优标的股和绩差标的股的面板数据进行实证研究,发现融资交易对标的股价有助涨作用且对绩差股的助涨效应更强,融券交易对标的股价有稳定作用但是对绩差股的稳定作用较弱.
【关键词】 融资融券； 标的股价； 有效市场假说； 面板数据
【中图分类号】 F832.5 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2017）19-0073-05
一、引言
融资融券交易（Margin Trading）是成熟资本市场的重要交易构成,在完善的制度体系中能限制的非理性波动,Bris等对全球47个国家的研究发现卖空交易可以显著降低市场的波动性[ 1 ]；Daouk和Charoenrook的实证研究同样发现,当卖空可行时,证券市场的波动性较低[ 2 ]；廖士光和杨朝军利用Granger因果检验和协整检验等方法研究了我国台湾股市的卖空与股价之间的关系,其结果同样表明卖空对市场波动可起到平抑作用[ 3 ].
然而,针对我国A股市场尚待完善的交易体系,融资融券能否平抑股市波动需要进行进一步的探究.杨德勇和吴琼研究了融资融券交易对沪市A股波动性和个股的影响,认为融资融券和整个市场波动性存在长期协整关系并对个股波动性起到一定平抑作用[ 4 ].刘明青以融资融券交易的稳定理论机制为基础,从市场和个股两个层面分析了融资交易和融券交易的稳定作用,同样发现融券交易对股价指数有一定的平抑波动作用,融资融券交易对标的个股有稳定作用[ 5 ].也有学者认为融资融券并不是股市波动的“缓冲器”,反而会在一定程度上加剧股市波动.张斯琪和王敬对上证180指数、沪市融资、融券交易数据样本进行了研究,通过最小二乘回归模型证实了沪市融资融券交易提高了市场的波动性[ 6 ]；冯玉梅等对融资融券标的证券进行了实证研究,结果发现融资融券净额对标的股价波动性有较为显著的正向作用[ 7 ].2015年上半年的实际情况观察也是如此,伴随着融资融券余额大幅攀升至22 000多亿元后,A股全线飙升,各大指数涨至5 000多点,而当监管部门采取了一系列去杠杆措施后,指数又出现连续杀跌行情（如图1）,市场非理性波动表现得淋漓尽致,融资融券被市场认为是A股市场不稳定的因素.
融资融券对股票市场的影响是复杂的,不仅在不同时间区间的市场反应有异,即便是同一时间段,不同基本面特征的个股也会显现差异.徐世福指出融资融券交易能反映投资者的预期和想法,将更多的信息融入到股价中,从而影响标的股票[ 8 ].既然融资融券能将更多的基本面信息反映到股价中,那么是否会对表象业绩进一步肯定或否定呢?本文试图将融资融券标的进行分组,以一般能区分的绩优标的股和绩差标的股分别进行研究,探讨融资融券对市场的稳定功能及其重要作用.
二、基于有效市场假說的融资融券影响股价的机理分析
股票的内在价值是的决定性因素,而投资者对其内在价值的判断主要与对相关信息的理解有关.Fama的有效市场假说为学者们从信息的角度来理解股价波动提供了理论基础,其提出衡量股市是否有效主要有两个标志：一是股票的波动是否全面反映了相关的信息；二是股票的相关信息能否得到充分披露,使得其能在每个投资者之中呈均匀分布状态[ 9 ].假如市场存在交易限制,投资者不能充分获取公司信息,股价就不能充分反映相关信息的变化,导致股价高估或低估.而融资融券业务开辟了卖空交易模式为先前不能得到反映的负面信息进入股价,使投资者的悲观情绪得到及时释放,日后不易出现供求严重失衡导致股价大幅波动的情况.另外融资融券杠杆效应放大了市场上私有信息获得者的收益,使更多的投资者积极收集正负两方面的私有信息进行杠杆交易,有效地修正了股价和价值之差,促使股价向其内在价值回归.对标的个股来说,融资融券增加了知情者通过公司特质信息获利的途径,提高了公司特质信息进入股价的速度,这势必增加股价的信息含量,导致股价波动降低.
股票的波动最终取决于其内在价值相关信息的融入状况,而基本面信息和信息披露状况不同的股票波动是有明显区别的.绩优股业绩优良,往往代表着较好的公司治理和完善的信息披露,基本面信息质量高且透明,易为投资者关注并接受,故而股价的波动率相比绩差股较低.Wei和Zhang研究了1976—2000年美国上市公司的股价波动率与每股净资产收益率的关系发现两者显著负相关,认为美国股市特质性波动的时间趋势是公司盈利能力这一基本面信息的变化导致的[ 10 ].Dasgupta等发现信息越透明的公司,日后的盈利信息能更快进入股价,而当盈利真实实现时股价不会发生波动,从而股价波动降低[ 11 ].肖浩通过实证研究也发现股价波动与公司信息透明度负相关,上市公司财务信息质量越差,则管理层隐藏的信息越多,未公开反映到股价上的公司特质信息越多,当这部分信息通过知情交易传递到股价上时,股价波动将变大[ 12 ].
融资融券理论上能增加股价信息含量,提高股价定价效率,起到稳定股价的作用,其对我国A股市场绩优股和绩差股的实际影响和区别是本文要实证研究的重点.
三、融资融券对标的股票影响的实证研究
(一)研究设计
1.标的股票分组与研究假设
考虑到在财务数据中最受重视的是净资产收益率（ROE）,股票的上涨也是以净资产收益为基础,净资产收益率高的股票,其内在价值越高,上涨的机会就越大,本文将2013—2015年连续三年平均ROE大于15%的股票分为绩优股组,小于10%的标的股分为绩差股组.
结论：大学硕士与本科融资融券毕业论文开题报告范文和相关优秀学术职称论文参考文献资料下载，关于免费教你怎么写融资融券方面论文范文。
我国股票市场融资融券交易对发现的影响
摘 要：融资融券交易的推出是我国股票市场上的一次重大变革，融资融券业务的开展彻底改变了我国“单边做市”的情况，投资者除了可以做多，还被赋予了做空。
融资融券交易对标的股票收益影响
融资融券交易对我国股票市场具有很重要的影响。目前我国两市双融规模及对A股流通审值的占比虽然在2015年股灾爆发后有所下调，但总体处于较高位置。本。
融资融券对我国股市流动性影响
本文首先介绍了融资融券定义及特点，其次理论分析了融资融券交易对股市流动性的影响机制，分别从融资交易及融券交易两个角度对股市流动性的作用机制进行分。
融资融券对证券市场运行质量影响
摘要：本文探求在证券市场稳定运行、大幅上升、大幅下降的不同情况下，融资融券对于市场流动性和波动性的不同影响。分别提出了调整和改进的政策建议。关。